20211130-建信期货-贵金属年报_抗通胀需求与避险需求的角力_19页_1mb

贵金属2021-2022年走势分析总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了2021年贵金属市场走势，并展望了2022年的市场趋势。报告指出，2021年贵金属在全球经济复苏和数字货币兴起的背景下表现偏弱，但黄金在3月和8月两次在1680美元/盎司附近企稳，显示出一定的技术支撑。2022年贵金属市场预计将呈现宽幅震荡，黄金核心波动区间为[1650-1930]美元/盎司，白银则更多跟随黄金波动。

主要观点

• 2021年贵金属走势：整体偏弱调整，伦敦黄金和白银分别下跌5.58%和12.35%。
• 黄金走势特点：黄金在3月和8月两次在1680美元/盎司附近企稳，可能是调整的底部；黄金与美元指数的负相关性减弱，显示出抗通胀需求增强。
• 白银走势特点：白银的工业属性受到关注，但其价格始终受黄金牵引，金银比值在2021年期间有所上升。
• 2022年贵金属展望：预计全年走势将宽幅震荡，黄金可能在上半年偏强运行，下半年偏弱调整；白银则更多跟随黄金波动，相关性将提高。

关键影响因素

1. 新冠疫情长期化流感化

• 全球疫情呈现长期化趋势，尽管疫苗接种率上升，但疫情仍可能以间歇性方式持续。
• 新冠药物的研发和疫苗接种的持续推进，将有助于疫情趋缓，但短期内仍可能对贵金属避险需求产生影响。

2. 地缘政治风险趋于上升

• 美国与中国的紧张关系，以及东亚与东欧的地缘政治风险，可能对贵金属市场产生影响。
• 疫情可能加剧地缘政治紧张，特别是2022年美国中期选举可能使对华态度更加强硬。

3. 欧美经济延续类滞胀格局

• 欧美经济在疫情后复苏步伐放缓，通胀压力持续。
• 超低债务杠杆率与房地产周期可能推动经济复苏，但整体增速将低于疫情前。
• 美联储和欧洲央行的货币政策紧缩步伐落后于通胀形势，导致实际利率回升缓慢。

4. 美债收益率和美元汇率

• 2021年美债收益率呈现波动走势，实际利率与通胀预期之间的裂口收窄。
• 美元指数全年上涨6.79%，人民币兑美元汇率升值2.27%，但预计2022年美元指数高位盘整，人民币汇率则可能偏强震荡。

2022年贵金属走势展望

黄金

• 核心波动区间：[1650-1930]美元/盎司。
• 上半年：受季节性消费旺季、美国经济疲软及疫情影响，黄金可能偏强运行。
• 下半年：随着美联储加息预期升温及疫情趋缓，黄金可能偏弱调整。
• 投资建议：建议在2021年底至2022年初做多黄金，二季度后落袋为安，四季度关注美联储升息和中美地缘政治风险。

白银

• 工业属性减弱：随着全球经济复苏动能减弱，白银的工业需求将有所下降。
• 跟随黄金波动：白银价格将更多跟随黄金走势，与黄金相关性提高。
• 全年展望：2022年白银市场预计也将呈现震荡走势，缺乏趋势性上行动力。

技术分析与市场结构

• 黄金市场结构：2021年黄金供应恢复至过去五年平均水平，需求因疫情缓和和经济复苏有所回升。
• ETF持仓变化：2021年黄金白银ETF持仓较2020年有所减少，但年末随着价格反弹，持仓量有所回升。
• 黄金基金净多率：黄金基金净多率保持高位，显示机构投资者对黄金的偏好。
• 白银基金净多率：白银基金净多率在2021年震荡回落，但10月后有所回升。

投资策略建议

• 黄金：2021年底至2022年初建议做多；2022年二季度后需注意风险；四季度重新关注美联储升息和中美地缘政治风险。
• 白银：全年以跟随黄金为主，关注黄金走势，避免单独投资。

结论

2022年贵金属市场将受到新冠疫情长期化、欧美类滞胀格局深化、央行货币政策边际收紧以及地缘政治风险上升等多重因素影响，预计整体呈现宽幅震荡态势。黄金作为抗通胀和避险资产，其核心波动区间为[1650-1930]美元/盎司，而白银则更多跟随黄金波动，相关性将提高。投资者应关注2022年美联储政策动向及地缘政治风险，合理配置贵金属资产。