休闲服务行业2018年中期策略：关注旺季行情，把握消费升级主线下的龙头个股-20180627-川财证券-41页-4mb

休闲服务行业2018年上半年回顾与下半年展望总结

核心内容

板块整体表现

2018年上半年，休闲服务板块整体表现优于沪深300指数，截至6月27日，板块指数自年初上涨6.27%，跑赢大盘20.45个百分点，位列28个行业指数第一。但个股表现分化，部分公司如中国国旅、首旅酒店、锦江股份涨幅显著，而西藏旅游等因业绩亏损跌幅较大。

板块估值情况

休闲服务板块2018年PE为37倍，处于2013年以来的最低位。景区板块的宋城演艺（28倍）、中青旅（25倍）、峨眉山A（23倍）等个股估值也处于历史低位，显示出潜在的投资价值。

行业基本面

2017年国内旅游人数达50亿人次，同比增长13.6%；国内旅游收入45661亿元，同比增长15.9%。出境游人次增长5.6%，消费水平持续提升。2018年上半年主要假期旅游数据保持稳定增长，显示出行业基本面持续向好。

主要观点

旺季行情

2005-2017年，休闲服务板块在旺季期间表现优于沪深300指数，仅在个别年份表现不佳。2018年旺季，国内旅游数据有望在低基数背景下实现复苏增长，叠加政策利好，板块将获得稳定收益。

免税行业

• 全球免税市场持续增长，中国免税市场已成长为全球第二大消费国。
• 海南离岛免税政策持续放宽，带动销售数据增长，中国国旅受益显著。
• 市内免税店成为未来趋势，中免集团已获得多个市内免税店牌照。

出境游

• 世界杯推动赴俄旅游增长，预计带动7-10万中国游客前往俄罗斯。
• 出境游渗透率较低，但随着签证政策放宽和二三线城市游客增长，市场有望触底反弹。
• 港澳台、日韩、东南亚等短线游目的地出现弱复苏趋势，特别是韩国市场。

景区行业

• 高铁网络建设提升周边游吸引力，带动黄山、峨眉山等景区客流量增长。
• 旅游演艺景区因融合多种服务，具备更强的扩展能力，成为休闲游的重要形式。

酒店行业

• 行业供需再平衡，RevPAR指标持续增长，平均房价成为主要驱动力。
• 中端酒店市场快速崛起，预计未来2-3年将持续增长，行业集中度提升。

关键信息

• 中国国旅：受益于免税业务增长，涨幅达46%。
• 首旅酒店、锦江股份：酒店板块表现较好，分别上涨18%和12%。
• 宋城演艺：受益于估值提升，近期有所上涨。
• 海南离岛免税：2018年上半年销售数据同比增长26.06%，政策放宽促进消费回流。
• 出境游：2017年中国赴俄游客人数147万人次，同比增长14.7%；世界杯期间预计带动7-10万游客赴俄。
• 高铁网络：改善景区可达性，带动黄山、峨眉山、张家界等景区客流量增长。
• RevPAR增长：2018年一季度酒店行业RevPAR稳定增长，平均房价提升是主要动力。

投资建议

• 增持：整体维持行业“增持”评级。
• 关注龙头个股：
  • 免税：中国国旅（601888）
  • 出境游：腾邦国际（300178）、众信旅游（002707）
  • 旅游演艺景区：宋城演艺（300144）
  • 酒店：锦江股份（600754）

风险提示

• 国内旅游市场增速不及预期。

总结

休闲服务行业在2018年上半年表现出色，板块整体跑赢大盘，但个股分化明显。板块估值处于历史低位，显示出潜在的投资机会。下半年，旺季行情、世界杯主题以及出境游弱复苏将成为重要驱动因素，尤其是免税和旅游演艺景区表现突出。酒店行业因供需再平衡和平均房价提升，预计将持续增长。整体来看，板块具备长期投资价值，建议关注龙头个股，把握消费升级趋势。