休闲服务行业深度研究·2019年秋季投资策略报告：龙头时代，聚焦核心资产_53页_3mb

2019年秋季投资策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于休闲服务行业的核心资产，分析了免税、餐饮、酒店、景区及出境游等子板块的表现及发展趋势，提出在当前市场环境下，应优先关注具备稳定增长和政策红利的行业龙头。

主要观点

• 行业整体表现向好：休闲服务（申万）指数年初至今跑赢大盘，较上证综指及沪深300指数分别超出13.14、2.77个百分点。免税板块表现最佳，实现连续两年大幅增长。
• 行业龙头价值凸显：在业绩承压的背景下，龙头企业表现出更强的盈利能力和增长潜力。免税和餐饮板块的收入与净利润增长均优于其他板块。
• 投资策略：建议坚守核心资产，首选免税板块，关注海底捞与广州酒家等成长性好的餐饮企业，其他板块可逢低布局弹性标的。

关键信息

免税板块

• 政策红利释放：近年来我国免税行业利好政策频出，尤其是海南离岛免税政策的不断优化，提升了免税市场的发展空间。
• 市场格局稳定：中免集团在免税市场占据主导地位，市占率接近90%，未来有望成为全球TOP3的旅游零售集团。
• 增长空间广阔：预计2025年，中国免税销售额将达240亿美元，约为2018年的四倍。海南自贸港政策将推动免税市场进一步发展。
• 双轮驱动：海南离岛免税和市内免税将成为未来发展的双轮驱动力，其中市内免税作为重要拓展场景，有望带动国人免税政策进一步放开。

餐饮板块

• 火锅赛道最优：火锅市场渗透率约为15%，是当前餐饮行业增长最快的细分赛道。海底捞等龙头企业在该领域占据优势。
• 餐饮趋于标准化：随着市场的发展，餐饮行业逐渐向标准化、科技化方向发展，提升运营效率和盈利能力。
• 资本集中趋势明显：投资金额主要集中在优质餐饮企业，资金更倾向于支持具备高成长性和稳定运营模式的公司。
• 外卖与O2O模式崛起：外卖及O2O市场快速扩张，渗透率不断提升，预计未来仍有较大增长空间。

酒店与景区板块

• 酒店经营数据承压：RevPAR（每间可用客房收入）持续下行，但估值已处于低位，具备一定投资价值。
• 景区面临挑战：自然景区受政策影响，门票价格面临下调压力，而人造景区通过异地复制和品牌管理实现增长。

出境游板块

• 行业向好：出境游市场保持稳定增长，尤其在出国游和入境游方面，均表现出较强的发展潜力。
• 竞争加剧：出境游市场壁垒较高，竞争较为激烈，需精准服务和个性化体验以维持增长。

推荐标的

• 免税板块：关注中免集团及其在海南、北京、上海等城市的市内免税店布局。
• 餐饮板块：推荐海底捞、广州酒家等具备高成长性与良好盈利能力的企业。
• 其他板块：建议逢低关注宋城演艺、首旅酒店、锦江股份等弹性标的。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响整体消费能力。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响出境游及免税政策。
• 汇率波动风险：对依赖进口商品的免税行业影响较大。
• 自然灾害风险：如台风、地震等可能影响部分区域的经营。
• 政策风险：政策调整可能对行业格局和企业经营产生影响。

结论

在政策支持和市场需求驱动下，免税及餐饮板块表现突出，具备较强的增长潜力。建议投资者聚焦核心资产，关注行业龙头及具备标准化、科技化能力的企业，同时留意政策变化和宏观经济波动带来的潜在风险。