20210412-太平洋-长阳科技-688299.SH-反射膜与光学基膜成长明确_功能膜平台型企业雏形已现_5页_647kb

长阳科技 (688299) 总结

核心内容

长阳科技是一家专注于功能膜领域的国内龙头企业，主要产品包括反射膜与光学基膜。公司以反射膜为起点，逐步拓展至光学基膜、TPX离型膜、TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料和偏光片功能膜等多个领域，致力于打造关键基础工业新材料平台型企业。

主要观点

• 反射膜业务成长明确：反射膜是公司主导产品，已成功研发并量产30种以上型号，广泛应用于TV、笔记本电脑等大尺寸液晶显示领域，是三星、LG、京东方和群创光电等核心面板企业的供应商。2020年受益于“宅经济”推动的笔记本电脑需求增长，反射膜销售收入同比增长26.09%。
• 产品结构优化与高附加值产品开发：公司通过精细化管理和技术升级，推动反射膜产品结构优化。同时积极开发MiniLED背胶反射膜、中小尺寸涂布反射膜、吸塑反射膜、超薄高亮度反射膜和车灯用有色复合功能膜等高附加值产品，部分已实现小批量销售。
• 光学基膜应用升级，盈利能力显著提升：光学基膜属于百亿级市场，公司通过工艺优化和设备改造，提升透光率、雾度等关键性能指标，应用领域扩展至光学离型膜、光学保护膜和显示用光学预涂膜等，盈利能力从2019年的9.29%提升至2020年的20.19%，第四季度更是超过30%。
• 研发投入增加，技术积累深厚：公司持续加大研发投入，2020年研发费用占比达5.09%，比2019年增加0.86个百分点。申请发明专利48项，获得8项，技术储备丰富，有助于新产品开发与技术迭代。
• IPO项目推进，产能释放可期：公司IPO募投项目稳步推进，其中“年产9000万平方米BOPET高端反射型功能膜项目”预计2021年上半年投产，有助于缓解产能瓶颈，推动业绩增长。
• 盈利预测与投资评级：公司2021-2023年预计净利润分别为2.49亿、3.71亿和5.19亿，当前股价对应PE分别为30.36、20.40和14.58倍。首次覆盖，给予增持评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：26.79元
• 目标价：34.34元
• 总股本/流通（百万股）：283/223
• 总市值/流通（百万元）：7,570/5,964
• 12个月最高/最低（元）：34.47/19.86

盈利预测与财务指标

财务指标预测

风险提示

1. IPO项目推进受非常规因素阻挠；
2. 新产品突破状况不及预期；
3. 内资企业涌入造成行业竞争加剧。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%至5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

销售团队信息