2018年地方债市场全景扫描——存量与交易篇_10页_779kb

2018年地方债市场全景扫描——存量与交易篇总结

核心内容概述

本报告对2018年地方债市场进行了全面分析，涵盖发行背景、债券存量、交易情况、债务置换及未来展望等方面，揭示了地方债市场在规模、结构和流动性上的变化趋势。

主要观点与关键信息

一、地方债市场概况

• 规模持续扩大：截至2018年末，全国地方政府债券存量规模达到18.07万亿元，成为全市场存量规模最大的债券品种。
• 债务结构显性化：地方政府债券已成为地方政府债务的主要构成形式，占比超过98%，体现出债务公开化、显性化的趋势。
• 期限结构合理：2019~2021年到期规模逐年上升，但整体期限分布较为均匀，集中偿付压力不大。

二、债券类型与资金用途分析

• 一般债与专项债比例：2015年之后发行的地方债中，一般债占比57.95%，专项债占比40.21%，合计占比98.16%。
• 区域差异显著：政府性基金收入增长较差的区域，如青海和黑龙江，一般债占比高（分别达79.04%和75.80%）；而政府性基金收入占比较高的区域，如天津、厦门和福建，专项债占比相对较高，其中天津专项债占比为65.04%，全国最高。
• 置换债占比高：截至2018年末，存续置换债规模约为11.55万亿元，占总规模的63.90%，显示出地方政府债务置换的普遍性。

三、债券发行方式分析

• 公开发行为主：截至2018年末，全国存续地方政府债券中，公开发行债券占比79.12%，定向发行债券占比20.88%。
• 区域差异：除大连市外，其余发债区域均以公开发行为主；计划单列市和海南的定向发行占比相对较高，分别为近40%。

四、交易情况分析

• 交易活跃度提升：2018年地方债现券交易量较2017年增长413.25%，全年交易额达43,316.90亿元，平均月度交易额3,609.74亿元，下半年月均成交量超6,000亿元。
• 换手率显著增加：2018年地方债换手率为30.30%，较2017年增加22.74个百分点。
• 期限结构影响交易活跃度：剩余期限在0~3年及3~5年的地方债交易最为活跃，换手率分别为34.71%和35.74%；而10年以上期限的债换手率高达72.11%，但成交量和存量规模较小。
• 区域交易活跃度差异：安徽、江西、贵州和湖南是2018年地方债交易最活跃的省份，换手率均超过50%，合计成交量占总成交量的40.50%。

五、交易利差分析

• 利差持续收缩：2018年下半年，地方债与国债的交易利差持续收缩，至9月末降至40BP。
• 利差表现一致：各期限地方债与国债的利差变化趋势基本一致，3年期、5年期、7年期和10年期地方债平均利差分别为46.82BP、48.17BP、46.38BP和48.63BP。
• 流动性不足：尽管利差收缩，但地方债整体流动性仍不足，市场配置需求弱于国债，导致其交易利率下降速度慢于国债。

关键数据汇总

未来展望

• 2019年地方政府债券到期规模为1.32万亿元，之后逐年增加，但整体偿付压力不大。
• 地方政府债券到期后，借新还旧将成为主要的周转方式。
• 2019年地方债市场预计仍将保持活跃，但流动性改善仍需时间。

结论

2018年地方政府债券市场在规模、结构和流动性方面均呈现出显著变化，整体风险较低，配置需求强劲。未来，随着债务置换的持续推进和交易活跃度的提升，地方债市场有望进一步发展，但流动性改善仍需关注。