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华润三九（000999）2024年半年报点评：业绩超预期，CHC业务增长强劲

核心观点

华润三九发布2024年半年报，上半年实现营业收入1411亿元，同比增长73%，归母净利润24亿元，同比增长278%，扣非归母净利润231亿元，同比增长263%。Q2业绩表现超预期，其中CHC健康消费品业务逆势增长，盈利能力显著提升。

业务分析

1. CHC业务：2024年上半年实现营业收入777亿元，同比增长14%，毛利率高达629%，较去年同期提升59个百分点，体现出较强的业务韧性。
2. 处方药业务：收入同比下滑131%，毛利率下降42个百分点，主要受外部环境影响及公司调整经营策略所致。
3. 传统国药业务：收入增长51%，但毛利率下降46个百分点，主因为注射剂收入下滑及业务结构调整。

战略进展

1. 昆药集团并表成效显著：2023年昆药集团实现归母净利润44亿元，同比增长161%，归母扣非净利润34亿元，增长335%。2024Q2销售净利率达66%，显著提升。
2. 收购天士力计划：公司拟斥资约621亿元收购天士力28%股份，交易完成后将巩固其在现代中药领域的领先地位。天士力拥有98款在研产品，其中18款为1类创新药。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年EPS分别为26.6元、30.4元、34.4元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

销售不及预期、在研产品进度延迟、提价不及预期等风险。