20211129-华泰期货-PTA周报_原油大跌拖累PTA成本下挫_聚酯工厂集中减产_10页_1mb

原油大跌拖累PTA成本下挫，聚酯工厂集中减产总结

核心内容概述

上周五PTA期货TA2201收于4796元/吨，较本周五下跌146元/吨。现货PTA价格为4736元/吨，较上周下跌136元/吨。TA基差为-60元/吨，较上周上涨10元/吨。PTA加工费为557元/吨，较上周上涨87元/吨，而PX加工费为146美元/吨，较上周下跌9美元/吨。整体来看，原油价格大幅下挫对PTA成本形成拖累，PX供应增加导致加工费承压，而PTA加工费处于偏高水平，存在回调压力。

主要观点与关键信息

1. 原油与PTA价格走势

• 原油下跌：11月26日原油价格大幅下挫，直接影响PTA成本。
• PTA期货下跌：TA2201期货价格下跌146元/吨，现货价格也相应下跌。
• TA基差：基差为-60元/吨，较上周上涨10元/吨，显示期货贴水有所收窄。
• PTA加工费偏高：当前PTA加工费在550元/吨以上，处于高位，但下方压缩空间有限。
• PX加工费低位运行：PX加工费已压缩至低位，但浙石化新增250万吨产能将压制其加工费。

2. PX供应与库存情况

• PX开工率上升：本周CCF的PX中国开工率为78.1%（+8.8%），亚洲开工率为75.9%（+4.8%）。
• 浙石化提负：浙石化PX开工率继续上升，总开工率升至85%-90%，二期第二条250万吨生产线计划下周投产。
• PX进入累库周期：亚洲PX进入持续快速累库周期，库存压力上升。
• PX加工费低位：PX加工费已处于低位，预期将持续底部运行。

3. PTA供应与库存情况

• PTA开工率偏高：本周CCF的PTA开工率为82.8%（+1.6%），仍处于偏高位置。
• PTA库存压力：PTA总库存（含仓单及预报）回落，但聚酯工厂库存压力有所缓解。
• 聚酯开工率下降：聚酯整体开工率为87.7%（-0.1%），直纺长丝开工率下降明显至71.6%（-11.7%）。
• 联合减产预期：聚酯工厂有联合减产计划，预期12-1月开工率将降至83%以下。

4. 终端需求与库存

• 江浙织机开工率下降：江浙织机负荷为66%（-4%），加弹负荷为82%（+0%）。
• 局部限电影响：江浙地区仍有局部限电，对终端需求造成一定影响。
• 新订单小幅反弹：终端新订单小幅反弹，对长丝投机补库天数有所回升。
• 库存压力缓解：本周POY库存天数19.2天（-2.4）、FDY库存天数26.1天（-2.9）、DTY库存天数19.5天（-0.6），整体库存压力有所缓解。
• 涤短与瓶片库存回落：涤短工厂权益库存天数降至1.4天（-4.6），瓶片工厂库存天数回落至一周以内。

5. 聚酯与终端生产利润

• POY、FDY、DTY生产利润：各产品生产利润均有所波动，但整体处于合理区间。
• 涤纱厂原料库存天数：涤纱厂原料库存天数下降，显示终端需求有所改善。
• 短纤与加弹利润：短纤与加弹利润有所波动，但未出现明显亏损。

策略建议

单边策略

• 谨慎看空：原油拖累PTA成本型下挫，PX加工费压制PTA利润，PTA加工费短期高估，存在回调需求。

跨期套利策略

• 1-5价差反套：12月聚酯库存预期再度累库，1-5价差反套策略可考虑。

关注及风险点

• 原油价格波动：原油价格波动可能对PTA成本产生显著影响。
• PTA工厂检修兑现：PTA工厂检修进度将影响供应和加工费。
• 浙石化PX提负进度：浙石化PX新装置投产进度将影响PX供应和加工费。
• 聚酯工厂联合减产进度：聚酯工厂减产进度将影响整体开工率和库存变化。

投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员信息：
  • 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005，liangzongtai@htfc.com，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175，kangyanning@htfc.com，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842

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