20180422-联讯证券-三安光电-600703.SH-_联讯电子年报点评_三安光电_规模与技术持续提升_积极扩大市场份额_9页_946kb

报告摘要

三安光电在2017年实现了营业收入和净利润的快速增长，同时毛利率和净利率创下新高。公司作为LED行业的龙头企业，正通过扩大生产规模、提升技术水平和拓展国内外市场，积极应对行业增长机遇。分析师王凤华首次对三安光电进行评级，给予“增持”建议。

业绩表现强劲：2017年公司营业收入83.94亿元，同比增长34%；归母净利润31.64亿元，同比增长46%；扣非归母净利润26.53亿元，同比增长52%。
盈利能力提升：毛利率达到48.79%，同比上升7.14个百分点；净利率37.7%，同比上升3.16个百分点；ROE（加权）17.13%，同比增长4.18个百分点。
费用结构变化：管理费用率下降，销售费用率和财务费用率有所上升，期间费用率整体增长，但主要由财务费用推动。
业务拓展：公司通过募投项目扩大产能，子公司安瑞光电在汽车照明领域增长迅速；海外研发子公司设立，化合物集成电路业务进入小量产阶段。
未来增长方向：公司聚焦LED新产品研发、MiniLED/MicroLED技术应用、光医疗及杀菌消毒等新兴市场，积极提升市场份额。
盈利预测：预计2018~2020年公司归母净利润分别为40.38亿元、51.05亿元、64.47亿元，EPS分别为0.99元、1.25元、1.58元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：包括研发进度不及预期、价格下滑及汇率波动等。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入	8,394	11,577	14,745	18,455
归母净利润	3,164	4,038	5,105	6,447
EPS（元）	0.78	0.99	1.25	1.58
P/E（倍）	33	22	17	14

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	48.79	46.85	47.33	48.19
净利率	37.70	34.88	34.62	34.94
ROE（加权）	17.13	18.73	20.22	22.83
资产负债率	21.65	19.85	18.51	17.90
总资产周转率	0.34	0.43	0.47	0.53
每股收益（元）	0.78	0.99	1.25	1.58
P/E（倍）	32.73	22.00	17.40	13.78
P/B（倍）	5.24	3.80	3.27	3.03
EV/EBITDA（倍）	22.72	13.30	10.92	8.98

分析师王凤华首次覆盖三安光电，给予“增持”评级。主要基于公司良好的业绩增长、持续的技术提升和市场份额扩张能力。公司未来目标是将市占率至少提升至目前的两倍，显示出较强的市场竞争力和发展潜力。

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