2018-金融政策未来_货币偏松_监管偏严_11页-1mb

银行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前金融政策环境对银行业的影响，认为未来的金融政策将呈现“货币偏松，监管偏严”的趋势。政策基调为“定向宽松”，旨在通过适度放松货币政策促进实体经济融资，同时通过严格监管控制金融风险。

主要观点

• 政策背景：金融机构正从“被动”信用收缩转向“主动”信用收缩，这种非线性、不可控的收缩趋势可能引发金融风险，因此政策需提前反应，以缓解经济压力。
• 货币宽松有限：尽管央行可能通过MPA等工具放松信贷额度，但实际效果受限于银行自身资本充足率、风险偏好和存款压力。
• 监管持续严格：银保监会将加强监管力度，特别是在资管、同业业务和流动性管理方面，确保政策“定向”实施。
• 信用宽松核心在于基建：银行放贷意愿和能力主要取决于对基建项目的信贷宽松程度。若基建大放，银行可能重启信用扩张，但小微金融支持有限；若基建小放，则可能减缓经济下滑和银行收缩趋势，但不会改变整体收缩态势。
• 投资建议：当前银行股已确认底部，短期内“小放”对银行股利好不明显，但中长期来看，若经济经过压力测试，折价的银行估值可能迎来修复。

关键信息

金融政策趋势

• 货币宽松：央行将继续实施宽松货币政策，释放贷款额度。
• 监管严格：银保监会将维持监管力度，确保信贷资源向实体经济倾斜。

银行放贷限制因素

• 资本充足率：多数银行核心一级资本仍面临压力，影响其放贷能力。
• 风险偏好下降：银行对信贷投放更为谨慎。
• 存款约束：部分银行贷存比超过100%，存款增长受限。
• 表外监管：表外理财规模压降，限制广义信贷增速。
• 资管新规：对银行表外业务和资产配置产生影响。

信用宽松与经济影响

• 基建宽松程度决定信用扩张：若基建宽松，可能带动银行信贷增长；若不宽松，银行仍可能收缩。
• 小微金融支持有限：在“定向宽松”政策下，小微金融可能无法获得足够的信贷支持。

投资逻辑

• 短期表现：银行股短期内对“大放”反应积极，但对“小放”反应不明显。
• 中长期逻辑：若经济经受住压力测试，折价的银行估值将包含对经济悲观预期，届时可能迎来估值修复。
• 投资评级：分析师建议“增持”，认为银行股具备中长期投资价值。

行业数据概览

上市公司数据概览

银行估值与资产质量

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下行压力大于预期，可能对银行资产质量造成负面影响。
• 政策不确定性：金融政策的“定向宽松”仍需进一步观察，市场对“定向”概念信心不足。

投资建议

• 短期：银行股对“大放”有短期反应，但中长期受资产质量担忧抑制。
• 中长期：若经济压力测试通过，银行股可能迎来估值修复。
• 评级：分析师建议“增持”，认为银行股具备长期投资价值。

结论

整体来看，当前金融政策以“定向宽松”为主，银行股在中长期具备增长潜力，但短期内表现可能受限。投资者应关注政策动向及经济走势，把握估值修复机会。