20160523-华融证券-证券行业每周周报_监管趋严规范行业发展_16页_568kb

证券行业周报总结（5/16-5/22）

核心内容概述

本周证券行业在监管政策、公司动态及市场表现等方面均有显著变化。监管趋严成为行业主要趋势，IPO审核节奏放缓，资管业务面临更严格的杠杆限制，同时银行不良资产证券化重启。公司层面，多家券商获得分支机构及营业部设立批准，部分券商推进境外上市计划。市场表现方面，证券行业指数上涨，个股全线上涨，但5月份整体呈下跌趋势。

主要观点

1. 监管趋严

• 证监会加强监管：对基金公司专户子公司开展风险排查，指出部分子公司存在“通道业务”、产品嵌套、风控薄弱等问题，要求修订《子公司规定》及《风控指标指引》。
• 资管业务受限制：发布“八条底线”细则，明确资产管理计划的杠杆倍数限制，股票类、混合类资管计划杠杆不得超过1倍，期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍。
• 分级杠杆收缩：监管层对资管业务实施分级分类监管，对结构化产品进行限制，强调风险控制和合规管理。

2. IPO审核节奏放缓

• 上会企业减少：本周仅4家企业上会，较之前有所减少，显示出监管层对“带病上市”的防控。
• 过会率仍高：尽管上会企业减少，但整体过会率仍保持高位，反映出对质量的重视。
• 发审委关注内部控制：对部分公司提出内部控制、知识产权等方面的询问，强调信息披露的透明性。

3. 银行不良资产证券化重启

• 时隔八年重启：招行和中行分别发行不良ABS，规模分别为2.33亿和3.01亿元，标志着不良资产证券化业务重新进入市场。
• 资产池分布差异：招行资产池分散，风险较低；中行资产池集中于山东地区，集中度较高，风险相对较大。

4. 公司动态

• 东方证券：获准发行境外上市外资股，计划赴港上市。
• 国泰君安：获得上海市国资委批准发行可转换公司债券，金额上限为80亿元。
• 东北证券：获准设立12家分支机构，包括分公司和营业部。
• 东吴证券：获准设立14家证券营业部，覆盖多个省市。

5. 市场表现

• 行业指数上涨：上周证券行业指数上涨2.03%，超额收益率为1.92%。
• 个股全线上涨：所有证券个股均跑赢沪深300指数，山西证券涨幅最大，达11.08%。
• 估值上升：券商股PE（TTM）和PB估值均有所上升，山西证券PE值最高，接近40。

关键信息

• 监管政策变化：包括资管业务杠杆限制、子公司风控指引、不良资产证券化重启等。
• 市场走势：行业指数上涨，但5月份整体下跌，说明市场波动较大。
• IPO审核动态：审核节奏放缓，强调质量优先，防止“带病上市”。
• 券商业务发展：部分券商在创新业务和分支机构扩展方面取得进展。
• 投资策略：短期券商板块承压，但长期看，金融改革和利率市场化将推动行业转型，建议关注传统业务稳定、创新业务明确的大中型券商。
• 风险提示：大盘回落、交易量下滑、金融反腐加深可能对行业产生负面影响。

投资策略建议

• 短期承压：由于监管政策趋严，券商资管和投行业务受限，板块短期内面临压力。
• 长期看好：在利率市场化和金融改革背景下，未来3-5年证券行业有望实现跨越式发展。
• 推荐方向：传统业务稳健、创新业务目标清晰的大中型券商，具有更强的抗风险能力和发展潜力。

风险提示

• 大盘回落：若市场整体下跌，证券个股可能受到压制。
• 交易量下滑：可能影响券商的经纪业务收入。
• 金融反腐：对行业合规性提出更高要求，可能增加运营成本和监管压力。