国防军工行业国际视野系列专题报告之一：全球军贸格局解析-20180329-广发证券-15页-2mb

全球军贸格局解析总结

核心内容

本报告分析了21世纪以来全球军贸格局的变化趋势，重点探讨了军贸出口与进口的分布情况，以及中美两国在军贸市场中的表现。报告还提供了全球十大军火供应商的名单及军贸业务占比，并提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

• 军贸增长背景：自2001年以来，全球军贸进入增长区间，主要原因是区域性不稳定因素增加，如中东、北非、东北亚局势紧张，以及中国、印度等新兴国家的国防需求上升。
• 出口格局稳定：军贸出口国主要集中在欧美，集中度高，格局相对稳定，美国和俄罗斯占据前两位，分别占比34.38%和22%。中国、英国、以色列等国出口额显著增长。
• 进口需求集中：军贸进口国多为第三世界国家，中东和南亚地区（如印度、巴基斯坦）需求突出。进口国排名波动较大，印度始终居首，沙特阿拉伯和阿联酋上升显著。
• 中国军贸地位提升：中国是唯一近五年军贸进出口均排名前五的国家，说明其在军贸市场中的影响力逐步增强。
• 军贸市场潜力：随着军贸市场的成熟，海外市场空间增长，国际军贸有望成为军费增长的第二增长点。

关键信息

出口方面

• 出口国排名：2013~2017年，全球军贸出口国前十依次为美国、俄罗斯、法国、德国、中国、英国、西班牙、以色列、意大利和荷兰。
• 增长情况：以色列增长最快（55%），中国增长38%，英国增长37%。
• 市场集中度：美国和俄罗斯占据超过50%的市场份额，属于第一梯队；法国、德国、中国属于第二梯队；其余国家为第三梯队。
• 出口对象：美国主要出口对象为盟友国家，中国则主要面向第三世界国家，尤其在非洲市场表现突出。

进口方面

• 进口国排名：2013~2017年，全球军贸进口国前十依次为印度、沙特阿拉伯、埃及、阿联酋、中国、澳大利亚、阿尔及利亚、伊拉克、巴基斯坦和印度尼西亚。
• 进口额变化：沙特、埃及、伊拉克、印尼进口额增长显著，中国和巴基斯坦有所下降。
• 进口分布：亚洲和中东地区是军贸进口的主要市场，占比超过70%。

中美出口对象对比

• 美国出口对象：数量众多，覆盖全球，主要为盟友国家，包括沙特、阿联酋、澳大利亚、中国台湾、伊拉克、印度、土耳其、英国、埃及和韩国。
• 中国出口对象：相对较少，主要面向第三世界国家，尤其是非洲国家，如巴基斯坦、孟加拉国、泰国、埃塞俄比亚和尼日利亚。
• 重合度低：中美出口对象重合度较低，中国主要出口对象不在美国的出口名单中。

全球十大军火供应商

• 美国主导：十大军火商中超过一半为美国公司，包括洛克希德马丁、波音、雷神、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力、L-3通信。
• 其他主要供应商：英国的BAE、法国的泰雷兹、意大利的莱昂纳多、德国的空客等。
• 军贸收入占比：波音和空客的军贸业务占总销售额比例较低（31%和17%），其余公司均在50%以上，反映其军贸业务是主要收入来源。

投资建议

• 关注出口能力强的企业：随着军贸市场的增长，建议关注具备出口能力的优质军工企业。
• 中国军贸潜力：中国军贸出口和进口均排名世界前五，表明其军贸业务在快速发展，相关企业具有投资价值。
• 风险提示：
  • 国际形势的不确定性对军贸市场影响较大；
  • 军贸订单具有不可预测性；
  • 军品采购存在不确定性；
  • 军工股估值较高，需谨慎评估。

结构分析

• 出口国：以欧美为主，格局稳定，美国和俄罗斯占据主导地位。
• 进口国：多为第三世界国家，中东和南亚地区需求旺盛，市场波动较大。
• 军贸趋势：全球军贸总额呈上升趋势，尤其在2013~2017年间增长显著。
• 中国表现：中国在军贸进出口方面表现突出，是唯一进入前五的国家。

图表索引（摘要）

• 图1：1950-2017年全球军贸总额趋势
• 图2：2013-2017年军贸十大出口国
• 图3：2008-2012年军贸十大出口国
• 图4：2013-2017年十大出口国相较上个五年变动程度
• 图5：2013-2017年军贸主要出口国份额
• 图6：2013-2017年军贸主要出口国分布
• 图7：2013-2017年军贸十大进口国
• 图8：2008-2012年军贸十大进口国
• 图9：2013-2017年十大进口国相较上个五年变动程度
• 图10：2013-2017年军贸主要进口国份额
• 图11：军贸进口量按区域划分
• 图12：2013-2017年军贸主要进口国分布
• 图13：美国军贸主要出口对象
• 图14：中国军贸主要出口对象
• 图15：中美军贸出口对象对比
• 图16：2016年全球十大军火商
• 图17：全球十大军火商军贸业务占比

分析师信息

• 胡正洋：首席分析师，北京大学经济学硕士，上海交通大学机械工程及自动化学士，4年证券从业经历。
• 赵炳楠：分析师，哈尔滨工业大学工学学士和硕士，6年军工企业工作经验，2年证券从业经历。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。

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