深度报告-20240510-财通证券-宁波精达-603088.SH-专用成形机床先行者_新能源设备打开增长空间_18页_1mb

宁波精达深度研究报告总结

核心观点：
宁波精达是国内金属成形机床领域的先行者，主营精密压力机和换热器设备业务，凭借技术优势和客户网络，近年加速拓展新能源设备领域，叠加国有资本注入，具备较强增长潜力。首次给予“增持”评级。

1. 公司概况与主营业务

• 业务领域： 专注于金属成形机床研发生产，核心产品包括精密压力机（应用于电机、电池结构件）、换热器设备（空调、汽车热管理系统）及微通道换热器设备。
• 市场地位： 换热器设备国内市场占有率领先，微通道产品依托技术壁垒（英国技术团队）优先打入国际高端市场（如马勒、法雷奥），毛利率长期维持在50%-65%。
• 客户网络： 与特斯拉供应链（通过一级供应商）、LG、松下等头部企业合作，海外业务覆盖70+国家和地区。

2. 经营亮点与增长驱动

• 技术壁垒： 微通道设备、电池结构件精密成形装备技术领先，46系圆柱电池设备已量产，订单覆盖特斯拉供应链。
• 新能源布局： 精密压力机业务随新能源车需求增长快速提升，2023年收入占比达45.9%，毛利率超40%。
• 海外扩张： 2023年外销占比升至35.4%，海外市场毛利率显著高于国内，热管理系统需求随全球新能源车渗透率提升打开空间。

3. 财务表现与盈利预测

• 业绩增长： 2018-2023年营收从34亿增至709亿，净利润年复合增长率超66%。
• 盈利预测： 预计2024-2026年营收1000亿、1213亿、1319亿，归母净利润227亿、283亿、308亿，对应PE从218倍降至1182倍。
• 盈利驱动： 新能源车及海外需求增长是核心，微通道设备毛利率高于行业均值。

4. 风险提示

• 下游风险： 新能源车客户扩产不及预期、原材料成本波动。
• 外部风险： 人民币汇率波动、股权质押（截至2024年4月质押比例较高）。

5. 投资建议

首次覆盖“增持”评级，建议关注其新能源设备和海外市场的增长动能。