20141029-上海证券-宁波精达-603088.SH-提高公司高端装备制造能力_13页_1mb
报告摘要
公司概况与IPO信息
公司简介
- 公司名称：宁波精达成形装备股份有限公司
- 成立时间：2002年
- 主营业务：换热器装备和精密压力机的研发、生产与销售
- 行业地位：自2011年以来，公司生产的空调换热器装备产品市场占有率均为行业第一
- 主要客户：格力电器、美的集团、海尔、TCL、法雷奥、贝洱、电装、德尔福等
- 核心技术：翅片高速精密压力机、微通道换热器装备等
- 研发能力：拥有省级高新技术企业研究开发中心，专利57项（含7项发明专利）
IPO信息
- 发行数量：20百万股
- 发行后总股本：80百万股
- 发行方式：网下询价配售 + 网上定价发行
- 保荐机构：海通证券股份有限公司
- 发行价格：8.57元/股
- 上市合理估值：16.38元-19.74元（对应2014年每股收益的39-47倍市盈率）
- 募集资金用途：
- 年产240台高速精密压力机生产线建设项目（投资16,220万元，拟使用募集资金9,236万元）
- 年扩产310台空调换热器装备技术改造项目（投资4,350万元，拟使用募集资金2,477万元）
- 工程技术研发中心项目（投资3,500万元，拟使用募集资金1,993万元）
- 项目总投资：24,070万元
- 拟使用募集资金：13,706万元
公司业务结构与收入利润分析
收入结构（2014H1）
| 产品 | 收入（万元） | 占比 (%) |
|---|---|---|
| 翅片高速精密压力机 | 2,982.22 | 28.18% |
| 胀管机系列 | 1,723.73 | 20.22% |
| 弯管机系列 | 889.88 | 7.03% |
| 定转子高速精密压力机 | 2,213.97 | 6.38% |
| 微通道换热器装备 | 1,122.76 | 16.10% |
| 其他 | 2,129.59 | 22.09% |
| 主营业务收入合计 | 11,062.17 | 100.00% |
盈利预测（2014-2016年）
| 年份 | 归属于母公司的净利润（百万元） | 同比增速 (%) | 基本每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2014 | 33.61 | -3.85% | 0.42 |
| 2015 | 53.39 | 58.87% | 0.67 |
| 2016 | 85.06 | 59.33% | 1.06 |
行业背景与竞争分析
行业背景
- 所属行业：金属加工机械制造行业下属的金属成形机床制造业
- 行业现状：
- 行业增速放缓，面临转型升级
- 2012年、2013年行业产值和利润增长缓慢
- 低效、非数控产品占比高，高端产品需求增长
- 出口增速下滑，行业集中度低
公司竞争优势
-
技术优势：
- 拥有省级工程技术中心
- 产品获国家火炬计划、重点新产品计划等支持
- 产品具备高附加值和较强的技术壁垒
-
市场与客户资源：
- 主要客户为格力、美的、海尔等大型空调企业
- 微通道换热器装备客户包括法雷奥、贝洱、德尔福等国际知名厂商
- 产品出口至40多个国家和地区
-
销售与售后服务网络：
- 在宁波、上海、无锡、青岛等设立销售服务点
- 在欧美、东南亚设有服务网络，覆盖广泛
财务状况与盈利预测
财务指标（2012-2014年）
| 指标 | 2012A（百万元） | 2013A（百万元） | 2014E（百万元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 235.64 | 211.00 | 236.97 |
| 营业成本 | 110.85 | 117.22 | 135.49 |
| 营业利润 | 66.58 | 34.82 | 36.71 |
| 归属于母公司的净利润 | 64.34 | 34.95 | 33.61 |
| 摊薄每股收益 | 1.07 | 0.58 | 0.42 |
主要产品毛利率变化
| 产品 | 2014H毛利率 (%) | 2013年毛利率 (%) | 2012年毛利率 (%) |
|---|---|---|---|
| 翅片高速精密压力机 | 43.12 | 38.37 | 52.75 |
| 胀管机系列 | 53.52 | 54.78 | 58.50 |
| 弯管机系列 | 36.05 | 41.01 | 50.01 |
| 定转子高速精密压力机 | 13.16 | 20.79 | 31.44 |
| 微通道换热器装备 | 65.44 | 60.87 | - |
| 其他产品 | 47.33 | 42.86 | 50.97 |
风险因素
-
高新技术企业税收优惠变化风险：
- 2014年1-6月适用25%税率，若未通过高新技术企业认定，可能增加税负
-
个人所得税征收方式变更风险：
- 历史存在以核定征收方式代扣代缴个人所得税，可能面临补缴风险
-
客户集中度较高风险：
- 前五大客户占比达48.47%-29.83%，若主要客户需求下降，将影响公司业绩
估值与定价分析
同行业公司比较
| 公司 | 2013年市盈率 (倍) | 2014年动态市盈率 (倍) | 2015年预测市盈率 (倍) |
|---|---|---|---|
| 楚天科技 | 37.89 | 35.10 | 26.27 |
| 斯莱克 | 39.84 | 32.37 | 25.90 |
| 博实股份 | 52.52 | 45.59 | 35.34 |
| 平均值 | 87.47 | 43.99 | 32.00 |
公司估值区间
- 合理估值：16.38元-19.74元
- 对应市盈率：2014年每股收益的39-47倍
投资评级与免责声明
投资评级
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 增持 | 股价表现将强于基准指数20%以上 |
| 谨慎增持 | 股价表现将强于基准指数10%以上 |
| 中性 | 股价表现将介于基准指数±10%之间 |
| 减持 | 股价表现将弱于基准指数10%以上 |
行业投资评级
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 增持 | 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% |
| 中性 | 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% |
| 减持 | 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% |
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