20171223-南华资本-焦炭价差期权_套利策略详解_5页_328kb

焦炭价差期权套利策略总结

核心内容概述

本文档详细介绍了焦炭1-5价差期权套利策略的应用及操作流程，旨在通过结合期现业务与期权工具，为企业提供一种有效的风险管理与套利手段。策略基于对焦炭市场供需关系、政策影响及历史价差的分析，利用虚值看跌期权进行套利操作，实现收益最大化。

主要观点

• 市场背景：焦炭市场在11月初表现出震荡上行趋势，现货提涨呼声高涨，近月合约（J1801）受供给侧改革与环保限产政策影响，供应收缩明显，产业逻辑占优，走势较强。
• 远期不确定性：尽管1805合约升水01合约幅度较大，但远期存在较大不确定性，如焦化厂产能充足、环保限产放松可能导致产量回升，以及炼焦煤偏弱对成本端的拖累。
• 价差分析：统计显示，近三年焦炭1-5价差在10月处于历史低位，表明当前价差存在较大修复空间。
• 套利逻辑：企业计划在价差达到-80时进行正套操作，但实际价差在11月30日仅为-55，未达心理预期。因此，采用期权策略提前锁定收益，成为更优选择。
• 期权策略：南华金融推荐在11月30日卖出标的为J1801-J1805的虚值看跌期权，执行价格为-80，到期日为12月8日，权利金为25元/吨。该策略可有效规避价差波动风险，同时获得额外收益。

关键信息

交割套利成本（单位：元/吨）

套利策略收益计算

• 若价差不低于-80，企业获得权利金25元/吨。
• 若价差低于-80，企业需以-80价差买入期货正套头寸，同时获得权利金25元/吨，最终收益为 $80 + 25 - 41.18 = 63.82$ 元/吨。

实际执行情况

• 12月8日到期时，J1801-J1805价差为35，未低于-80，因此期权买方放弃行权，企业仅获得权利金25元/吨。

操作流程

1. 策略设定：企业设定目标价差为-80，计划在该价位进行正套操作。
2. 期权入场：在11月30日，企业卖出虚值看跌期权，执行价格为-80，权利金为25元/吨。
3. 到期处理：
   • 若价差不低于-80，企业直接获得权利金。
   • 若价差低于-80，企业需以-80价差买入期货正套头寸，并完成交割或平仓了结。

风险与收益分析

• 收益：通过期权策略，企业可获得稳定的权利金收益，同时在价差有利时实现更高的套利收益。
• 风险：若价差未达预期，企业需承担期货头寸的潜在亏损，但权利金可部分对冲风险。

总结

焦炭1-5价差期权套利策略是一种结合期货与期权工具的创新套利方式，适用于对价差走势有明确预期的企业。通过提前入场卖出虚值看跌期权，企业可在价差波动中锁定收益，降低市场不确定性带来的风险。该策略在实际操作中表现出良好的效果，特别是在当前市场环境下，为实体企业提供了一种有效的风险管理与套利工具。