20221212-国投安信期货-2023年股指年度策略_江汉春风起_估值迎重构_18页_2mb

江汉春风起，估值迎重构 —— 国投安信期货2023年股指年度策略总结

核心内容概述

本报告由国投安信期货高级分析师郁泓佳撰写，主要围绕2023年A股市场的宏观环境、市场风格切换、股指走势及应对策略展开分析。报告指出，2022年市场呈现“强预期弱现实”的格局，指数中枢下移，而2023年随着外部环境改善和国内政策发力，市场有望迎来流动性回暖和估值重构。

主要观点

1. 2022年市场回顾：强预期弱现实下，指数中枢下移

• 全球滞胀与紧缩压力：俄乌战争与全球央行加息共同作用，导致全球呈现滞胀格局，国内也面临经济弱修复与货币政策“以我为主”的挑战。
• 市场风格轮动：成长股引领反弹，价值股补涨，最终完成风格收敛。
• 汇率与金融条件影响：美元强势、中美利差收窄及日元贬值对A股造成一定压力，尤其在4-5月和9-10月期间，A股面临较大波动。

2. 流动性逐步回暖，为股指提供积极环境

• 美联储加息进程：2022年美联储共加息6次，累计375个基点，但进入2023年后加息高点可能到来，美元向震荡偏弱转换。
• 中美利差与A股表现：中美利差与A股表现呈现正相关，尤其在2022年4-5月、9-10月期间，利差收窄导致A股承压。
• 汇率压力与风险资产：日元贬值可能引发外资抛售中国资产，但随着美元回落，人民币汇率压力缓解，A股有企稳反弹的可能。

3. 风格逐步切换，估值迎接重构

• 库存周期影响风格：2022年处于主动去库阶段，小盘股强于大盘股；2023年或进入补库阶段，价值股或更占优。
• 市场风格切换：从成长股引领反弹逐步向价值股收敛，符合“中国特色估值体系”构建的趋势。
• 估值修复空间：上证50、沪深300等价值指数估值处于负一倍标准差水平，仍有修复空间。

4. 基差季节性依旧存在，2023年基差中枢或继续上移

• 基差影响因素：包括投资者情绪、分红、流动性及套保策略。
• 历史季节性规律：基差贴水在二季度扩大，三季度收敛，一季度和四季度有贴水修复可能。
• 2023年基差预测：基差中枢仍可能上移，需关注分红对贴水修复的影响。

5. 运行展望与应对策略

• 基准情况：A股有望触底反弹震荡上行，风格转向价值股。
• 超预期情景 A（更乐观）：若美国提前衰退，美联储转向宽松，A股将强于基准，价值板块表现更强。
• 超预期情景 B（更悲观）：若美联储慢转向，国内金融条件改善不确定性增加，A股可能震荡，板块轮动加快，成长股或占优。
• 股指期货策略：关注价值风格的IF和IH品种，利用基差季节性特点进行跨品种对冲，降低交易成本。

关键信息

• 2022年市场表现：沪深300和上证50弱于中证1000和中证500，呈现“强预期弱现实”格局。
• 2023年展望：美元震荡偏弱、美联储加息高点可能到来，流动性回暖利好A股。
• 市场风格：预计2023年将从成长股主导转向价值股主导。
• 基差预测：2023年基差受分红影响，二季度贴水扩大，三季度收敛，一季度和四季度贴水修复。
• 策略建议：关注价值风格股指，利用基差季节性进行对冲策略，注意中美利差变化及汇率波动对A股的影响。

作者信息

• 姓名：郁泓佳
• 职位：国投安信期货高级分析师
• 专业背景：CFA、FRM，金融硕士，毕业于英国格拉斯哥大学亚当斯密商学院
• 研究领域：金融衍生品、股指期货、期权、可转债、大类资产配置

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