20221226-国投安信期货-2023年股指年度策略_江汉春风起_估值迎重构_24页_3mb

报告摘要

2023年股指市场展望基于2022年的市场回顾与当前宏观背景，主要围绕流动性回暖、基差走势、风格切换以及估值重构等方面展开。整体判断为：在宏观环境逐步改善的背景下，A股市场有望迎来触底反弹后的总量行情，估值修复将先行，风格将逐步向价值型资产倾斜。

2022年市场回顾：全年呈现“强预期，弱现实”的特点，沪深300和上证50弱于中证1000和中证500。欧美高通胀与加息压力，以及俄乌战争对供应链的冲击，使得国际金融市场动荡，人民币汇率承压。
流动性回暖预期：随着美债收益率和美元指数回落，全球流动性有望逐步改善，有利于A股市场。国内方面，疫情缓解、房地产政策效果显现以及内需政策推动，将进一步改善市场环境。
基差走势分析：期指各品种基差均处于历史较高位置，但受分红影响，基差有季节性修复的可能。基差收敛可能发生在IF和IH品种，尤其是5月中旬至7月底时间段。
风格切换预期：从库存周期角度来看，2023年可能进入补库阶段，价值风格或更占优势。同时，中国特色估值体系的构建也对风格切换产生积极影响。
市场情景分析：
- 基准情景：美国通胀见顶，美元震荡偏弱，国内经济逐步修复，股指有望迎来中枢上移的总量行情，价值板块表现更优。
- 超预期情景A：若美国实现“软着陆”，则美元可能维持强势，国内金融条件改善存在不确定性，股指或以震荡为主，成长风格可能占优。
- 超预期情景B：若美联储货币政策转向较慢，国内金融与经济修复节奏拉长，股指可能面临波动，板块轮动加快。

宏观背景：2022年全球面临高通胀、加息压力以及地缘政治风险，导致市场整体偏弱。2023年，随着通胀回落、美元走弱以及国内政策推动，宏观环境将逐步改善。
基差分析：
- 基差受时间成本、利率、分红率等多重因素影响。
- 2022年7月预计分红点数与实际分红点数接近，误差不超过2个指数点。
- 各期指品种的基差均处于历史较高位置，尤其是IC合约。
期指运行情况：
- IM合约上市分流了部分IC合约的持仓需求，但成交量与持仓量仍有提升空间。
- 基差走势与市场风格切换密切相关，多头或空头套保策略可结合季节性特点进行调整。
风格切换：
- 成长风格在2022年主导反弹，价值风格在2023年可能占据主导。
- 偏价值风格的IF和IH品种具备跨品种策略机会。
估值重构：
- 上证50、沪深300等偏价值指数的估值仍处于负一倍标准差水平，存在修复空间。
- 中证500和中证1000的估值相对较高，风格切换可能带来相对收益的调整。