20220425-国信证券-海外化妆品企业运营观察_欧莱雅中国市场一季度实现双位数增长_功效_高端护肤成为亮点_7页_489kb

报告摘要

欧莱雅集团2022年第一季度财报显示，集团销售额达90.6亿欧元（约合625.45亿元人民币），按固定汇率计算增长13.9%，合并增长19.0%。在中国市场，尽管面临疫情反弹、消费环境承压以及高基数背景，欧莱雅仍实现了双位数增长，展现出强大的市场韧性和品牌实力。

美妆市场具备抗周期性
全球美妆市场在2022年第一季度预计增长约8%，与去年保持相近增长节奏，显示出行业整体的抗周期发展特性。即使在宏观环境不利的情况下，美妆市场仍保持稳定增长。
市场呈现头尾部分化趋势
在疫情反复、原料成本上涨、供应链紧张等多重因素影响下，行业加速洗牌，中小品牌被出清，而头部品牌持续增长。欧莱雅在中国市场实现双位数增长，进一步巩固其领先地位。
功效护肤与高端护肤品持续高景气
活性健康化妆品部门（活性化妆品）以18.0%的增速成为集团增速最快部门，而高端化妆品部门也保持17.5%的高增长。这反映出消费者对护肤功效性和高端化的需求不断上升，推动行业向专业化、高端化方向发展。
渠道与区域表现
- 线下复苏明显：欧莱雅集团线下销售增长15%，主要得益于欧洲封控措施解除。
- 旅游零售表现亮眼：欧洲旅游零售同比增长19%，亚洲地区也保持两位数增长。
- 中国大陆市场表现强劲：尽管受疫情影响，但欧莱雅仍实现双位数增长，社零增速仅为1.8%，进一步体现其市场地位的稳固。

分部门增长情况：
- 高端化妆品：+17.5%
- 大众化妆品：+6.9%
- 活性健康化妆品：+18.0%
- 专业产品：+17.6%
  活性健康化妆品为集团增速最快部门，带动整体增长。
重点品牌表现：
- 高端品牌：YSL、阿玛尼、Prada、Valentino增长快于市场，兰蔻巩固市场地位。
- 活性化妆品：理肤泉、CeraVe（适乐肤）、Vichy（薇姿）表现稳健。
- 专业产品：护发仍是主要增长动力，新品推出推动增长。
投资建议：
国信证券重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等国内美妆龙头公司，认为其具备较强的品牌力、产品升级能力和多品牌布局优势，能够受益于行业高端化与功效化趋势。
风险提示：
疫情反复、宏观环境不确定性、新品推出不及预期、线下恢复不及预期等风险需关注。

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E	ROE (22E)	PEG (22E)	投资评级
300957	贝泰妮	185.50	785.78	2.04	2.81	3.80	5.14	90.93	66.01	48.82	36.09	20.83	1.75	买入
603605	珀莱雅	193.77	389.50	2.87	3.64	4.48	5.44	67.52	53.23	43.25	35.62	21.42	1.96	买入

股票投资评级：
- 买入：股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级：
- 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上

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