20240721-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_51页_11mb

国泰君安期货海外宏观及大类资产周度报告核心内容总结

一、核心观点：特朗普交易与降息交易的选择

1. 特朗普交易的焦点现象
   若特朗普胜选概率升高，“特朗普交易”将作为市场主要逻辑之一，其影响因素包括美元偏强、非美货币承压、比特币上涨、长端利率上行、利差陡峭、制造业与能源板块走强。

2. 降息交易的主线定位
   当前主线选择“降息交易”证据更充分，包括经济动能放缓（GDP模型、WEI）及长端利率上行。

二、下半年降息预期分析

1. 降息节点
   美联储9月降息概率超90%，但2024年降息幅度有限（预计25BP）。降息主线应聚焦2025年及之后。

2. 10年期美债收益率目标
   均衡利率位于4%左右，年内下行主要受经济动能下行和通胀预期回落驱动。

三、资产配置建议

1. 固定收益市场

• 投资评级债（BBB级）优于高收益债，降息周期尾声，需防范信用利差走阔风险。
• 多久期策略更优，10年与30年国债配置收益优于短期债券。

2. 商品市场

• 利率下行下，商品估值敏感性大于需求型资产，贵金属>工业品逻辑仍适用，做空铜金比策略持续。
• 原油三季度旺季或限制空配空间，四季度金油比可能迎来机会。

3. 汇率市场

• 美元呈现震荡偏弱趋势，目标区间1028/1006，建议逢高做空美元、做多日元（初步目标157）、保持人民币中性仓位。
• 人民币汇率波动性与国内经济关联弱，组合中适当配置中长期美债以对冲。

四、风险及监控

五、补充

1. 附加分析策略

• 若降息最终被数据验证，应构建“特朗普任期”政策导向的资产配置模型，针对24Q4/25Q1经济拐点提前布局。

注： 上述总结基于核心章节“Thoughts of the Week”、“FICC资产观点”及关键内容提炼而成，未对原文图表进行独立解释。