20210806-东吴证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2022Q1业绩点评_业绩不及市场预期_战略业务有望推动第二成长曲线_3页_483kb

报告摘要

阿里巴巴FY2022Q1业绩总结

核心内容概述

阿里巴巴发布FY2022Q1业绩报告，显示公司在该季度实现收入2057.40亿元，同比增长34%。核心商业业务收入达1802.41亿元，同比增长35.2%。但扣除高鑫零售并表因素后，营业总收入同比增长仅为22%，整体业绩略低于市场预期。经调整净利润为434.41亿元，同比增长10%。尽管短期业绩承压，但公司仍维持“买入”评级，认为其战略业务有望推动第二成长曲线。

主要观点

1. 业绩表现

收入增长：FY2022Q1收入达2057.40亿元，同比增长34%。
核心业务表现：核心商业业务收入同比增长35.2%，达到1802.41亿元。
营业总收入增长：扣除高鑫零售并表因素后，营业总收入同比增长22%。
净利润增长：净利润为428.35亿元，非公认会计准则净利润为434.41亿元，同比增长10%。
用户增长放缓：年度活跃买家达8.28亿人，环比增加1700万，同比增长0.86亿人，但用户增长速度放缓，增长天花板显现。

2. 业务挑战

电商竞争加剧：电商领域竞争加剧导致费用投入增加，核心电商业务利润率同比下滑4.6个百分点，淘系平台业务利润率连续4个季度下滑。
销售费用激增：销售费用同比增长98%，对核心盈利指标EBITA产生负面影响，同比下滑8%。
云计算业务表现：云计算业务收入同比增长29%，略低于预期。
本地生活业务压力：本地生活业务收入同比增长23%，但与美团的竞争仍带来较大压力。

3. 财务预测调整

经调整EPS调整：公司将2022/2023财年经调整EPS从8.3/9.7元调整至6.3/8.1元。
未来增长预期：预计2024财年EPS为10.2元，同比增长26.1%。
估值变化：对应PE分别为25.2x、19.8x、15.7x（人民币/港币=0.83）。

4. 长期战略与投资价值

战略业务推动成长：公司加大在战略业务上的投入，如淘宝特价版，预计有助于构建长期竞争壁垒。
投资价值判断：尽管短期利润承压，但公司业务成长性、竞争优势和壁垒仍被看好，当前估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。

关键财务数据

项目	FY2021	FY2022E	FY2023E	FY2024E
营业收入（百万元）	717,289	925,246	1,111,970	1,333,312
同比增长率(%)	40.72%	28.99%	20.18%	19.91%
经调整净利润（百万元）	150,308	137,987	175,912	221,796
同比增长率(%)	0.70%	-8.20%	27.48%	26.08%
每股收益（元/股）	6.9	6.3	8.1	10.2
P/E（倍）	23.1	25.2	19.8	15.7

风险提示

宏观经济下滑：宏观经济加速下滑可能对公司业绩产生负面影响。
竞争加剧：电商及本地生活业务面临激烈竞争。
反垄断监管：反垄断政策的不确定性可能影响公司业务发展。

投资评级标准

投资评级	定义
买入	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
增持	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
中性	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
减持	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
卖出	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

财务指标趋势

指标	FY2021	FY2022E	FY2023E	FY2024E
ROIC(%)	14.3%	15.7%	18.9%	19.9%
ROE(%)	15.9%	12.7%	14.0%	15.0%
毛利率(%)	41.3%	39.1%	39.6%	39.4%
销售净利率(%)	20.0%	14.3%	15.2%	16.1%
资产负债率(%)	35.9%	36.4%	35.6%	34.5%
P/B	3.7	3.2	2.8	2.3
EV/EBITDA	24	19	16	13

市场数据

指标	值（港元）
收盘价	192.50
一年最低/最高价	174.50/309.40
市净率	3.54
港股流通市值（百万元）	4,175,122.64

总结

阿里巴巴FY2022Q1业绩表现略低于市场预期，主要受电商竞争加剧及销售费用大幅增长影响。尽管短期利润承压，但公司加大战略业务投入，有望构建长期竞争壁垒。财务预测显示，未来几年公司盈利能力有望逐步回升，估值水平具备较强吸引力。综合考虑公司业务成长性、竞争优势及市场环境，维持“买入”评级。同时，需关注宏观经济、竞争压力及反垄断政策等潜在风险。

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