银行资产配置观察第24期：现阶段短期限资产配置策略-20200822-兴业研究-12页_664kb

银行资产配置观察 第24期 现阶段短期限资产配置策略总结

核心内容

本报告分析了当前银行在短期限资产配置方面的策略，结合流动性、资金利率及各类资产的收益率、税收成本、风险权重等因素，探讨了哪些短期限资产更具吸引力。报告重点分析了3M、6M和1Y期限内的主要资产类别，包括NCD（非银存款类工具）、贴现国债、短融、券商短融、票据、非银借款、券商收益凭证和货基等。

主要观点

1. 短期限资产分类与表现

• 3M和6M资产：

  • NCD 和 贴现国债 在净收益率维度表现较好，是当前较为优选的资产。
  • 短融 和 券商短融 虽然收益率较高，但更多出于维系客户关系的考虑，若能覆盖自身资金成本，可适度配置。
  • 贴现国债 在税收还原后表现不逊于NCD，且今年以来每月均有稳定供给，未来随着短期国债规模扩大，其配置价值将进一步凸显。

• 1Y资产：

  • 非银借款 和 券商收益凭证 的票面收益较高，若资本规模不紧张，可适当配置。
  • 国股NCD 和 票据 需要快进快出，操作难度较大。
  • 中低评级NCD 价格尚未完全回归疫情前水平，溢价被压低，性价比有待提升。

2. 货基的配置建议

• 货基 收益率反弹有限，即使考虑税收还原后，其净收益率仍不具吸引力。
• 货基对流动性指标和资本充足率指标有负面影响，因此继续持有或增配的必要性较低。

关键信息

3M和6M资产收益率对比（净收益率）

1Y资产收益率对比（净收益率）

配置策略建议

• 优先配置：NCD、贴现国债、非银借款、券商收益凭证。
• 谨慎配置：短融、券商短融、国股NCD、票据。
• 不建议配置：货基。

风险提示

• 票据收益率波动规律性较弱，波动频率加快，操作难度增加。
• 中低评级NCD价格尚未充分调整，溢价被压低，需关注其性价比提升机会。
• 资金面虽相对平衡，但流动性压力尚未完全释放，利率上行趋势可能延续。

数据来源

• 数据来源：Wind，兴业研究

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