20230420-西南证券-以价换量策略下单车利润承压_储能业务前景可期_5页_1mb

特斯拉（TSLAO）2023年第一季度财报分析总结

关键财务数据

1. 业绩概况
   • 2023Q1营收2333亿美元，同比增长24%。
   • GAAP净利润25亿美元（同比降24%），Non-GAAP净利润293亿美元（同比降22%）。
2. 汽车业务表现
   • 收入1996亿美元（同比增18%），毛利率21.1%（环比降48%，同比降118%）。
   • 交付量423万辆（环比增43%），生产量441万辆（环比增2.5%），柏林工厂周产能超5000辆。
3. 均价与盈利
   • ASP环比降至47万美元，单车毛利降至1万美元，核心因降价策略、产能爬坡成本及信贷收入减少。

核心策略与挑战

1. 以价换量
   • 竞争压力下继续降价，ModelY/Y3贡献超88%交付量。
   • 单车利润承压，短期盈利需依赖原材料成本下降及降本增效。
2. 储能业务增长
   • 2023Q1储能收入153亿美元（同比增148%），容量达39GWh（同比增360%）。
   • 上海工厂计划2024年投产40GWh产能，推动“秘密宏图”第三篇章。

分析师观点

1. 盈利预测
   • 预计2023-2025年净利润分别为111亿、197亿、281亿美元（PE分别为47、27、19倍），维持“买入”评级。
2. 关注重点
   • 后续降价对盈利影响、Cybertruck量产、工厂爬坡效率、储能及FSD业务成长。

风险提示

• 需求疲软、竞争加剧、产能不及预期、新车型与储能推进不确定性。