20171115-申万宏源研究_香港_-水泥行业_前瞻_吨毛利节节攀升_8页_639kb

水泥行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国水泥行业的市场趋势、价格走势及行业基本面，指出在2017年第四季度水泥价格创两年新高，行业毛利空间扩大，需求保持稳定，同时政策推动产能淘汰，为行业复苏提供了支撑。

主要观点

1. 水泥价格持续上涨

• 水泥价格自2016年3月开始逐步回升，目前已持续上涨超过一年。
• 2017年第四季度，全国高标水泥均价从330-340元/吨（第三季度）上涨至380元/吨（现价），同比上涨50元/吨。
• 华东和华南地区水泥价格甚至达到400元/吨。
• 预计在“26+2”区域错峰生产计划实施期间，水泥供应将趋紧，价格将经历两轮上涨，持续至2018年第一季度。

2. 库容比下降支持毛利提升

• 全国水泥库容比降至五年最低水平，低于60%。
• 华东华南地区库容比为55%，长江地区熟料库容比仅40%，达到历史最低。
• 库容比低于60%时，生产商有动力提高价格，从而提升毛利。
• 水泥与煤炭的价差从8月份的240元/吨上升至273元/吨，表明毛利空间较大。

3. 需求稳定推动行业复苏

• 尽管2017年下半年基建和房地产需求放缓，但华东华南地区水泥需求保持稳定。
• 2017年第四季度日发货量强劲，预计产销平衡。
• 行业需求预计将在2018年保持稳定，且有望维持至明年。

4. 政策推动产能淘汰

• 水泥行业监管正从限制产量向淘汰落后产能转变。
• 江苏和浙江将在11月实施20-30天的限产措施，预计将提升区域价格和毛利。
• 行业专家预期明年将出台更加严格的监管政策。

关键信息

• 行业评级：维持“超配”建议，认为水泥行业将优于整体市场。
• 推荐股票：
  • 中国建材（3323:HK）：买入，目标价8.5港元，对应吨企业价值480元。
  • 安徽海螺（914:HK）：增持，目标价39港元，对应吨企业价值610元。
  • 西部水泥（2233:HK）：买入，目标价1.5港元，对应吨企业价值330元。
• 行业分析：水泥行业依赖错峰生产等政策调控手段，未来有望通过产能淘汰实现更高的盈利空间。

投资评级定义

行业评级定义

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