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报告摘要

冠通研究沥青分析报告（2025年5月29日）

供应端：上周沥青开工率环比下降36个百分点至308%，同比上升21个百分点，整体处于近年同期中性偏低水平。5月预计排产2318万吨，环比增29万吨（+13%），同比增3万吨（+13%）。华东主力炼厂以船发为主带动出货量环比激增1193%至2740万吨，但全国出货量仍处中性偏低位。炼厂库存存货比环比降0.2%至19.2%，为近年来同期最低，南方降雨及资金制约抑制实际需求。
需求端：1-3月全国公路建设投资同比下滑84%，1-4月道路运输业固定资产投资增速回落至-9%。但基础设施建设投资（不含电力）同比增58%，与3月持平。下游行业开工率多数回升，道路沥青开工率环比升4个百分点至31%，虽略超近三年同期水平，仍受资金限制。
外部因素：美国对伊朗原油出口持续制裁，但伊朗核协议可能签署，其保留铀浓缩能力使协议乐观程度下降。需关注美国是否放松制裁及伊朗核协议进展对原油市场的影响。委内瑞拉原油出口变化亦受关注，特朗普政府允许雪佛龙维持设备但禁止生产，或间接影响全球原油供应。
期现行情：沥青2507期货合约当日收涨0.51%至3514元/吨，5日均线上方。最高价3547元/吨，最低价3497元/吨，持仓量减少8653手至113112手。山东地区现货价升至3620元/吨，07合约基差降至106元/吨，处于偏高水平。
政策支持：2025年财政政策偏积极，赤字率4%（同比+1%），赤字规模5.66万亿元（同比+1.6万亿元）。新增政府债务11.86万亿元（同比+2.9万亿元），重点用于基建、土地收储、商品房收购及化解企业账款。超长期特别国债发行1.3万亿元，特别国债5000亿元用于补充银行资本，专项债券4.4万亿元用于前述领域。政策旨在加快资金拨付形成实物工作量。
市场展望：受季节性需求回升及政策刺激预期影响，沥青短期或维持高位震荡。建议关注09-12合约价差机会，因旺季逐步到来或推动结构性行情。需警惕全球经济贸易环境不确定性及原油波动对沥青成本端的影响。