20181122-中泰证券-梦百合-603313.SH-可转债落地_控股股东增持显信心_3页_676kb

梦百合（603313）家用轻工行业分析总结

核心内容

梦百合是一家专注于记忆棉家居用品的公司，主要业务包括床垫、枕头、薄垫等产品，其收入来源以海外市场为主，占总营收的80%。公司近期发布了一系列重要事件和财务预测，显示出良好的发展势头和管理层对公司的信心。

主要观点

• 可转债发行：公司公开发行可转换债券，发行总额为5.1亿元，用于智能立体仓储和功能家具研发等项目。初始转股价为19.03元/股，到期赎回价为债券面值的110%。
• 控股股东增持：控股股东倪张根先生自2017年6月21日起持续增持公司股份，累计增持1199.2万股，占公司总股本的5%，持股比例从59.02%上升至64.01%，显示出对公司未来发展的信心。
• 财务预测：公司预计2018-2020年营收分别为30.1亿、37.5亿、46.3亿元，同比增长28.71%、24.68%、23.46%。归母净利润分别为2.04亿、3.5亿、4.4亿元，同比增长30.7%、72%、25.7%。
• 盈利能力提升：随着TDI价格回落，公司毛利率从一季度的24.9%回升至三季度的32.7%，净利率也逐步提高，显示公司盈利能力增强。
• 内销业务拓展：公司计划建设智能仓储中心，并新增零压功能床和零压功能椅产能，以支持国内业务发展，同时引入职业经理人优化零售业务。
• 全球化布局：公司在塞尔维亚、西班牙等地设有生产基地，并计划在美国建设新产能，以应对贸易政策变化和降低运输成本。

关键信息

股价与市场表现

• 当前市价：20.08元
• 市值：4819百万元
• 流通市值：1654百万元

财务指标（2017A-2020E）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 汇率大幅波动风险

投资要点

事件一：可转债发行

• 发行总额：5.1亿元
• 用途：智能立体仓储、功能家具研发等
• 票面利率：0.5% / 0.7% / 1.00% / 1.50% / 2% / 3%
• 转股价：19.03元/股
• 到期赎回价：债券面值的110%

事件二：控股股东增持

• 增持时间：2018年2月9日至2019年2月8日
• 增持金额：5000万元-1亿元
• 增持股份：截至2018年11月19日，累计增持183.93万股
• 增持均价：21.04元/股
• 累计增持股份：1199.2万股，占公司总股本的5%
• 持股比例：从59.02%上升至64.01%

营收与利润增长

• 2018年Q3单季度营收增长33.42%，归母净利润增长127.25%，扣非净利润增长201.76%
• TDI价格回落带来毛利率提升，公司盈利弹性初现

产能扩张

• 新增零压功能床和零压功能椅年产能40/15万张
• 建设8万米智能仓储中心

内销业务优化

• 引入职业经理人优化国内零售业务
• 加大终端营销支持

全球化布局

• 在塞尔维亚、西班牙建有生产基地
• 计划在美国建设年产80万件床垫、20万件薄垫、30万件枕头家居用品项目
• 降低运输成本，灵活应对贸易政策变化

财务分析指标

估值与盈利预测

结论

梦百合在可转债发行和控股股东增持的推动下，展现出积极的发展态势。公司通过产能扩张、优化内销业务、全球化布局等策略，不断提升盈利能力和市场竞争力。财务预测显示公司未来三年营收和利润将持续增长，且估值指标不断改善，因此维持“买入”评级。然而，仍需关注原材料价格波动和汇率变动等潜在风险。