20220129-浙商证券-梦百合-603313.SH-梦百合点评报告_业绩预告符合预期_看好22年困境反转_4页_935kb

梦百合（603313）2022年投资分析总结

核心内容概述

梦百合是一家专注于记忆棉床垫和枕头的龙头企业，近年来在ODM业务基础上，逐步拓展自主品牌和电动床等新产品类。2022年1月29日发布的业绩预告显示，公司2021年全年归母净利预计亏损2.4-3亿元，与2020年的盈利形成鲜明对比。不过，分析师认为公司2022年有望实现业绩反转，盈利能力逐步修复，预计全年收入增长20-30%，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 全年业绩：公司2021年归母净利预计亏损2.4-3亿元，2020年为盈利3.79亿元。
• 季度表现：
  • 2021Q4：归母净利亏损0.6-1.2亿元，扣非净利亏损0.9-1.5亿元。
  • 2021Q3：扣非净利亏损0.27亿元，环比有所改善。
• 影响因素：2021年公司对部分ODM业务的应收账款和有减值迹象的存货进行了计提，若不考虑该因素，公司2021Q4扣非口径或已实现经营性盈利。

2. 2022年盈利预期改善

• 盈利能力修复：2022年原材料（如TDI/MDI/聚醚）价格有望下降，海运费高位震荡，工厂产能爬坡后盈利逐步改善。
• 利润率提升：公司预计2022年利润率逐季度向上修复，盈利能力稳步向好。

3. 海外业务发展

• 美国工厂产能提升：美东工厂从Q3不足3000张/天提升至Q4峰值4000张/天并开始盈利；美西工厂从11月前不足1000张/天提升至目前2000张/天，预计很快达到盈亏平衡点。
• 订单回流预期：由于二次反倾销导致美国本土供给缺口约6-7亿美元，梦百合凭借相对价格优势，有望在2022年实现订单回流，推动美国区收入高增长。

4. 国内零售渠道扩张

• 门店扩张计划：2021年底，公司自主品牌Mlily门店数量预计超过1100家，朗乐福合作门店200余家；2022年计划新增600余家门店。
• 线下零售增长：预计2022年线下零售业务增长60-80%。
• 零压房业务推进：公司计划在2022年推动恒旅零压房业务，以新的营销打法联动消费者与酒店，提升品牌影响力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

风险提示

• 海外疫情恢复不达预期
• 原材料价格大幅上升

总结

梦百合在2021年面临较大的盈利压力，主要受原材料成本、海运费用和工厂效率等因素影响。但公司通过美国工厂产能爬坡和国内零售渠道的快速扩张，预计2022年将实现业绩反转，盈利能力逐步修复。分析师看好公司2022年海外ODM业务与国内自主品牌零售双轮驱动，推动收入增长20-30%。公司当前股价处于低位，具备一定的投资价值，维持“买入”评级。