20140901-中国银河-富临运业-002357.SZ-主业健康成长_转型箭在弦上_20页_900kb

富临运业深度报告总结

核心内容

富临运业（002357.SZ）是四川省公路客运行业的龙头企业，其主营业务涵盖汽车客运服务、汽车站务服务及保险兼业代理。公司通过深度公司化改革和同业并购策略，强化传统主业并拓展新型业务，以应对行业整体盈利能力下降和市场需求增速放缓的挑战。

主要观点

1. 行业趋势

   • 公路客运行业在高铁冲击、私家车增多、城市公交延伸及成本上升等因素影响下，整体盈利能力持续探底。
   • 行业具备严格的政府管制，为龙头企业提供了兼并收购的机会。
   • 四川省内公路客运市场整合潜力较大，为富临运业的并购文化提供了良好土壤。

2. 公司传统主业健康成长

   • 公司通过管理挖潜提升存量业务盈利能力。
   • 成都长运的整合是公司新的起点，有助于推动主业的台阶式增长。
   • 公司在省内拥有较大的市场份额，且资源结构合理，具备较强的抗风险能力。

3. 公司战略转型箭在弦上

   • 公司战略转向强化传统主业并开拓新型业务，尤其是移动互联平台。
   • 母公司支持公司进行多元化发展，公司良好的财务状况为其战略转型提供了保障。
   • 移动互联平台可能成为公司转型升级的突破口，有望引领行业进入新的蓝海空间。

4. 盈利预测与投资建议

   • 2014-2016年按现有股本计算的EPS预测为0.55 / 0.57 / 0.58元。
   • 公司首次获得“推荐”评级，主要基于管理挖潜、并购文化及战略转型的积极前景。

关键信息

财务指标预测

估值与投资建议

• 公司当前估值已部分反映其转型前景。
• 投资建议为“推荐”，主要基于管理挖潜、并购文化及战略转型的支撑。
• 公司未来在新型业务（如移动互联平台）上的进展值得关注。

风险提示

• 传统客运业务毛利率下滑过快。
• 新型业务拓展不成功。

战略与运营优势

资源优势

• 公司拥有较大的营运车辆、客运站及线路资源。
• 资源结构合理，具备较强的抗风险能力和协同效应。

管理优势

• 公司通过深度公司化改革，优化了经营模式，有效控制成本。
• 并购后的资源整合成效显著，提升了公司盈利能力。

并购优势

• 母公司具备丰富的并购经验，富临运业继承了这一文化。
• 成都长运的并购及注入为公司发展提供了良好示范效应。
• 公司财务状况良好，资产负债率偏低，经营性现金流稳定，具备较强资本运作能力。

挑战与应对

传统业务挑战

• 面临高铁、私家车和非法营运车辆的冲击。
• 公司通过科学运力安排和资源结构优化，将负面影响控制在可接受范围内。

新型业务挑战

• 移动互联平台建设需管理层具备较强的创新能力和整合能力。
• 需要关注线上业务的实质性进展，以实现传统与新型业务的协同发展。

总结

富临运业作为四川省公路客运龙头企业，其在传统业务上的稳健发展和战略转型的积极布局，为公司未来增长提供了多重支撑。通过深度公司化改革、同业并购及新型业务探索，公司有望在行业整合与升级中占据有利位置。尽管面临传统业务盈利能力下滑和新型业务拓展的挑战，但公司具备较强的资源与管理优势，以及良好的财务基础，为其转型提供了坚实保障。我们建议投资者关注其在移动互联平台等新型业务上的进展。