20161221-兴业证券-富临运业-002357.SZ-同业整合增厚利润_创新转型提升估值_17页_822kb

富临运业（002357）研究报告总结

核心内容

富临运业是A股唯一公路客运业整合平台及智能出行平台，公司在行业整合和创新转型方面展现出显著优势。面对高铁、私家车和网约车对公路客运行业的冲击，公司通过兼并收购、服务升级和新能源汽车运营等策略，实现利润增长和估值提升。报告指出，公司具备强大的运营、管理及资本优势，是行业整合的领先者。

主要观点

• 行业挑战：公路客运行业面临高铁分流、私家车普及和网约车冲击，行业连续数年下滑，传统盈利模式受到严重影响。
• 整合优势：富临运业凭借灵活的机制和资本实力，积极进行同业整合，已整合多家客运公司，形成规模效应，提升盈利能力。
• 智能出行平台：公司通过“天府行”APP等手段，打造智能出行平台，整合内外资源，提升服务品质和旅客粘性。
• 新能源汽车运营：公司积极布局新能源汽车运营，通过政策支持和产业链整合，降低运营成本，提高盈利能力。
• 未来增长预期：预计2016-2018年公司归母净利润分别为1.3、2.2、3.5亿元，对应PE分别为37.0、22.1、13.9倍，维持“增持”评级。

关键信息

行业背景

• 高铁网络“八纵八横”建设将加剧对公路客运的分流。
• 公路客运量是铁路的6倍，但行业集中度低，整合空间巨大。
• 私家车保有量以14%以上的速度增长，对短途客运构成威胁。

公司现状

• 公司2016年收盘价为15.50元，总市值为4859.08百万元。
• 2015年公司收购成都长运，2016年实现净利润131百万元，预计2017年和2018年分别增长至220和351百万元。
• 公司年服务旅客超1亿人次，营运车辆5168台，客运线路965条。

业务发展

• 公司打造“天府行”APP，整合线上与线下资源，提供多样化的出行服务。
• 收购兆益科技，进入车联网领域，发展车载定位系统和移动终端应用。
• 与驴妈妈合作，拓展旅游服务，开通旅游景区直通车业务。

新能源布局

• 公司运营新能源汽车，降低使用成本，提高运营效率。
• 截至2016年6月，公司拥有220台电动客车和114台电动乘用车，充电桩200余台。
• 公司计划将150公里以内的班线车全部换成新能源车，未来可能进一步拓展新能源产业链。

财务表现

• 2016年预计净利润为131百万元，同比增长-27.0%。
• 2017年和2018年预计净利润分别为220和351百万元，同比增长67.9%和59.2%。
• 2016年预计EPS为0.42元，对应PE为37.0倍，2017年和2018年分别预计为0.70元和1.12元，对应PE分别为22.1倍和13.9倍。

风险提示

• 同业并购存在不可持续经营的风险。
• 高铁成网可能对公路客运造成更大冲击。
• 主业扩张后的管理风险。
• 新能源汽车产业政策低于预期的风险。

投资建议

公司作为A股唯一公路客运整合平台和智能出行平台，具备较强的整合能力和转型潜力。在行业低谷期，公司通过横向兼并和管理优化，实现业务规模和利润的快速增长。预计未来几年公司利润将显著增长，估值有望提升，维持“增持”评级。