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石油化工行业聚酯炼化板块3季报总结

核心内容概述

2018年第三季度，聚酯产业链公司业绩表现亮眼，整体盈利能力显著提升。多家上市公司单季度净利润达到历史最佳水平，显示出该板块在市场行情火爆背景下的强劲表现。同时，财务费用波动成为关注焦点，尤其是人民币贬值对相关公司的汇兑损失影响。分析师认为，尽管当前盈利水平较高，但整体单位利润仍存在提升空间。

主要观点与关键信息

1. 聚酯产业链公司3季度业绩亮眼

• 恒力股份：2018年第三季度实现净利润17.70亿元，创登陆资本市场以来单季度最佳业绩。
• 桐昆股份：第三季度净利润11.42亿元，同样达到历史最佳水平。
• 恒逸石化：第三季度净利润11.04亿元，接近历史单季最佳盈利（稍低于2011Q2的11.37亿元）。
• 荣盛石化：第三季度净利润6.55亿元，维持自2016年中金投产以来的较高盈利水准。

2. 聚酯产业链单位利润仍有提升空间

• ROE：尽管PTA单套产能扩大导致单位投资下降，但荣盛石化、恒逸石化ROE分别仅为3.1%和8.1%，远低于2011年景气高点时的水平（恒逸石化2011Q2 ROE高达47%）。
• 销售利润率：荣盛石化、恒逸石化毛利率仍低于历史高点，而桐昆股份销售利润率已创历史最佳水准。

3. 财务费用波动显著

• 财务费用：销售费用和管理费用相对稳定，但财务费用波动较大。
• 原因分析：
  • 人民币贬值导致汇兑损失，一季度人民币强势时财务费用为负，二季度、三季度因人民币大幅贬值，财务费用大幅增长。
  • 银行贷款增加，导致财务费用上升。
• 未来展望：若人民币继续贬值，相关公司可能面临更大的汇兑损失压力。

4. 本周投资观点

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 重点标的推荐：
  • 恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。
• 投资建议：基于聚酯板块历史盈利情况，看好板块反弹，尤其是PTA和涤纶长丝的盈利提升空间。

重点标的推荐

风险提示

• 国际油价下跌：可能导致产业链库存损失。
• 纺织终端需求走弱：可能影响聚酯产品的销售和盈利能力。

附录：相关报告

1. 《石油化工-行业研究周报：看好聚酯炼化板块超跌反弹！》2018-10-21
2. 《石油化工-行业研究周报：三桶油（A+H）性价比谁最好？》2018-10-14
3. 《石油化工-行业专题研究:原油专题报告：需求定价阶段提前到来，上调油价目标中枢至100美金/桶》2018-10-07