20210808-天风证券-电气设备_电动智能化浪潮催生自主品牌向上突破_有望分享豪华车高盈利市场_34页_1mb

电气设备行业分析：电动智能化浪潮下的自主品牌崛起

核心内容

随着电动智能化浪潮的推进，中国自主品牌在电动豪华车市场实现快速崛起，逐步打破外资品牌在传统豪华车市场的垄断，展现出强大的市场竞争力与盈利潜力。该趋势不仅体现在市场份额的提升，更体现在价格优势、技术突破及智能化服务等方面。

主要观点

• 品牌变迁：传统豪华车市场由外资品牌主导，CR3（奔驰、奥迪、宝马）占据66%市场份额；而电动豪华车市场则由自主品牌主导，CR3（特斯拉、蔚来、比亚迪）占据64.4%市场份额。
• 价格优势：电动豪华车整体价格低于传统豪华车，平均便宜5万元，考虑购置税后便宜8万元，价格下沉带动市场扩容。
• 盈利提升：特斯拉等电动豪华车品牌单车盈利显著高于传统豪华车品牌，如特斯拉单车Non-GAAP净利润达5.2万元，远超传统品牌。自主品牌在电动化成本优势与智能化盈利模式下，盈利空间有望持续扩大。
• 技术突破：自主品牌通过协同国产供应链（如宁德时代）在电动化核心技术（电池、电机、电控）上取得突破，同时凭借智能化先发优势，实现与传统豪华品牌差异化竞争。
• 国潮助力：国潮消费趋势增强消费者对本土品牌的认同，助力自主品牌实现品牌升级与市场突破。
• 市场前景：预计2025年电动豪华车市场规模将超万亿元，盈利空间达1300亿元，其中自主品牌贡献6成，市场规模将超6000亿元，盈利空间接近800亿元。

关键信息

一、传统车与电动车市场对比

二、电动豪华车盈利亮点

• 特斯拉盈利表现：2021年Q2，特斯拉单车GAAP净利润3.7万元，Non-GAAP净利润5.2万元。
• 软件盈利：特斯拉通过FSD（完全自动驾驶）实现软件盈利，FSD选装率约14.5%，全球FSD收入约1.5亿美元，单车FSD收入约740美元。
• 材料成本优势：特斯拉单车材料成本占比仅63%，远低于传统豪华车的70%以上。

三、自主品牌电动豪华车优势

• 配置越级：蔚来ES6以更低价格提供更高级配置（如双电机四驱、空气悬架等）。
• 智能化领先：蔚来ES6在自动驾驶、OTA、人机交互方面表现优于宝马iX3、奔驰EQC。
• 服务创新：蔚来提供终身免费换电、异地加电、不限年限质保等服务，提升用户体验。
• 销量表现：蔚来ES6销量远高于宝马iX3、奔驰EQC，2021年平均销量达3000辆，高于竞品。

四、未来市场预测

技术与供应链分析

• 电动三大件技术：电动车的核心技术（电池、电机、电控）由供应商掌握，自主品牌通过协同国产供应链实现技术突破。
• 电池技术：宁德时代在2020年全球动力电池装机量中占据26%市场份额，自主电池企业合计市场份额超40%。
• 智能化技术：蔚来采用集中式电子电气架构，实现整车OTA升级，提升用户体验。

风险提示

• 电动豪华车销量不及预期
• 自主品牌高端突破不及预期
• 自主电动豪华车单车盈利不及预期
• 行业恶性竞争风险

投资建议

• 电动豪华车市场：预计2025年市场规模超万亿元，盈利空间超1300亿元，其中自主品牌贡献6成。
• 关注点：自主品牌市场及其供应链、智能化技术发展、软件盈利模式。

总结

电动智能化浪潮推动了中国自主品牌在豪华车市场的突破，不仅在价格上实现下沉，更在盈利模式和技术上实现超越。随着技术进步与国潮消费趋势的推动，自主品牌有望在电动豪华车市场占据主导地位，分享高盈利空间。