信用债回调情况分化，债基久期仍升-240507-财通证券-15页_691kb

总结报告

收益率变化

债券市场收益率出现拐点，前半周延续“资产荒”配置逻辑，收益率继续下行。后半周受央行发文影响，收益率明显回调并至节前震荡上行。信用债中，中短端回调幅度较大（2-12bp），高等级债总体大于低等级债。城投债收益率分化，高等级、中短端债回调明显，而低等级长债回调滞后。

信用利差变化

信用利差先因国开债上行被动收窄，节前转为走阔。金融次级债利差大幅走阔，尤其短久期债。城投债利差整体上行，低等级债利差滞后变化。二永债中短端信用利差大幅上升，高等级债务利差走阔幅度略高。

债基久期

债基久期上升至321年，5日平均久期达315年，20日平均达260年。虽有上升，但样本量不足，无法明确本轮回调对久期的影响。

发行与到期数据

信用债本期发行533451亿元，偿还500554亿元，净融资32897亿元，减少64264亿元。期限以1年以内、3-5年为主；评级以AAA级为主。城投债本期发行231939亿元，偿还284657亿元，净融资-52718亿元，减少67464亿元。

城投债分析

各省城投债利差普遍走阔，青海、云南等地变动最大。债务到期结构显示，江苏、浙江等省短期偿债压力小，而天津、云南等地压力大。风险事件增多，本期发生13起信用负面事件，包括展期、违约等。

总体市场动态

债券市场呈现收益率先下后上、信用利差走阔的趋势。金融次级债表现突出，利差大幅上升。信用风险和流动性风险仍是主要担忧。