20211129-国盛证券-芒果超媒-300413.SZ-中移动合作力度再度加强_业务协同效应显著_3页_565kb

芒果超媒 (300413.SZ) 总结

核心内容

芒果超媒作为一家以内容为核心的互联网传媒企业，与中移动的合作不断深化，形成了战略协同效应。2021-2023年，公司与咪咕文化签署整体合作框架协议，合作金额不低于35亿元，涵盖大屏业务、5G创新业务、权益业务及衍生品电商等领域。该合作进一步巩固了双方在内容、技术及市场资源上的联动，推动芒果TV在5G时代探索VR制播、超高清内容等新业态，同时加强内容生态建设。

主要观点

1. 战略合作深化

   • 2019年5月，中国移动通过定增入股芒果超媒，持股比例为7%，成为第二大股东。
   • 2019年6月，咪咕文化与芒果TV签署战略合作协议，双方在基础电信业务、版权内容等领域展开合作。
   • 合作交易规模逐年增长，2019/2020/2021年关联交易金额分别为5.28/8.97/13.45亿元。

2. 业务协同效应显著

   • 5G与元宇宙布局：双方拟以5G为基座搭建元宇宙平台，探索VR制播、超高清内容等新业务形态，推动技术与内容融合。
   • 内容合作扩展：咪咕视频拥有芒果优质内容版权，未来双方将扩大联合制作范围，咪咕在体育内容方面的优势将弥补芒果在该领域的短板。
   • 大屏业务升级：合作模式从分省合作升级为全国统一聚合、一点分发，提升芒果TV在全国市场的渗透率与落地效率。
   • 电商业务拓展：咪咕在小芒APP开设衍生品专区，丰富产品品类，同时小芒有望借助移动系流量提升电商表现。

3. 内容储备与用户增长

   • 芒果TV在2022年内容储备丰富，自制综艺如《声生不息》受到关注，季风剧场内容质量提升，预计对DAU及会员数有明显拉动作用。
   • 公司在2021-2022年预计归母净利润分别为23.7/29.0亿元，同比增长19.6% / 22.5%，展现出良好的增长态势。

4. 财务表现

   • 营收与净利润持续增长，2019-2023年归母净利润分别为1156/1982/2370/2903/3553亿元，年均复合增长率较高。
   • 毛利率稳步提升，从33.7%增长至37.5%，净利率亦保持稳定，ROE持续改善，从13.1%提升至18.8%。
   • 股价估值逐步下降，P/E从74.1倍降至24.1倍，P/B从9.8倍降至4.5倍，显示公司当前估值水平较低，具备长期配置价值。

关键信息

• 合作期限：2021-2023年整体合作框架协议，合作金额不低于35亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期配置价值。
• 风险提示：行业竞争加剧、用户增长不及预期、广告收入不及预期。
• 财务数据亮点：
  • 营收增长显著，2021-2023年预计年均复合增长率达19.9%。
  • 归母净利润增长稳健，2021-2022年增速分别为19.6%和22.5%。
  • 每股收益（EPS）从0.62元增长至1.90元，显示盈利能力提升。
  • 现金流状况良好，经营活动现金流逐年增加，2021年达到9971亿元。

估值与财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

总结

芒果超媒通过与中移动的深度合作，不仅增强了其在5G、大屏及电商等领域的竞争力，还提升了内容生态的丰富度与技术实力。公司财务表现稳健，盈利能力持续增强，估值逐步下降，具备长期投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注行业竞争及用户增长等潜在风险。