20210603-远东资信-山西省国企信用状况浅析_信评大会_后山西省国企信用如何__9页_590kb

山西省国企信用状况浅析总结

核心内容

本文围绕“山西信评大会”后山西省国有企业信用状况展开分析，结合存量债券数据、市场变化及政策导向，探讨山西省国企在中短期内的信用风险水平。核心观点为：尽管山西省国企面临一定的偿债压力，但整体信用风险仍处于较低水平。

主要观点

• 国有企业主导信用债市场：山西省存量信用债主要由国有企业发行，占比超过99%。其中，煤炭企业占据重要地位，总资产规模占比达52.53%，行业集中度高。
• 债务负担可控但偏高：山西省国企平均资产负债率近5年维持在70%左右，虽高于全国平均水平，但整体仍处于可接受范围。
• 短期偿债压力较大：经营性现金流对短期债务的覆盖率仅为20%左右，2020年该指标上升至27.28倍，表明短期偿债能力面临挑战。
• 永煤事件带来市场冲击：2020年11月永煤控股债券违约事件对山西省信用债市场造成较大影响，导致当月信用债发行额大幅下降，净融资转为负值。
• 市场信心逐步恢复：山西信评大会召开后，地方政府和国资企业明确表态“确保债券不违约”，并采取措施稳定市场情绪，投资者信心有所回升。
• 煤炭价格回升带来利好：近期煤炭市场价格回升，有助于提升煤炭企业的收入和利润，缓解其偿债压力。
• 政策支持与债务管理加强：国务院国资委和山西省政府出台多项政策，强化对国企债务风险的管控，推动信用债市场健康发展。

关键信息

一、存量债券概况

• 截至2021年5月25日，山西省共有46家信用债发行主体，其中44家为国有企业。
• 国有企业存量信用债余额为3848.77亿元，占全省信用债总额的99.2%。
• 煤炭企业占存续债国企的41%，总资产规模占比达52.53%，行业集中度高。

二、市场变化与影响

• 永煤事件影响：2020年11月，永煤控股违约事件导致山西省信用债发行额下降至123亿元，净融资由正转负。
• 发行规模波动：2020年11月至2021年1月，山西省信用债取消、推迟发行规模迅速上升至50.6亿元，同比增加36.76%。
• 信用债净偿还：2021年信用债市场仍呈净偿还状态，但发行规模逐步回升。

三、偿债压力与市场前景

• 到期规模：2021年第三、四季度，山西省信用债到期规模分别为581.97亿元和480.54亿元，其中国企占比分别达98%和96.4%。
• 市场回暖迹象：近期信用债取消、推迟规模逐步下降，市场融资有所回暖。
• 政策支持：政府出台多项政策，加强债务风险管控，增强投资者信心。
• 煤炭行业前景：煤炭价格回升为煤炭企业带来积极影响，短期内有助于缓解偿债压力。

结论

在中短期视角下，尽管山西省国企面临一定的偿债压力，但由于煤炭价格回升、政府政策支持以及国企信用级别较高，整体信用风险偏低。未来随着煤炭行业逐步稳定及政策持续发力，山西省国企信用状况有望进一步改善。