20180801-新时代证券-2018年7月日本央行议息会议点评_日本央行维持货币宽松_但扩大国债收益率波动范围_7页_1mb

日本央行维持货币宽松政策总结

核心内容概述

2018年7月31日，日本央行宣布维持其货币宽松政策，未调整政策利率和10年期国债收益率目标。同时，央行对经济增长和通胀预期进行了下调，并扩大了国债收益率的波动容忍范围，调整了股票ETF的购买结构，以增强政策的灵活性和市场适应性。

主要观点

1. 货币政策维持不变

• 政策利率：维持在 $-0.1%$。
• 国债收益率目标：维持在 $0%$。
• 投票结果：委员会以7-2票决定维持货币政策不变，反对人数较上次会议增加1人。

2. 经济预期下调

• 2018财年GDP增速：下调至 $1.3% -1.5%$（此前为 $1.4% -1.7%$）。
• 2018财年CPI增速：下调至 $1.0% -1.2%$（此前为 $1.2% -1.3%$）。
• 2019和2020财年通胀预期：均有下调，预计通胀达到 $2%$ 目标的时间将延长至2021年之后。

3. 扩大国债收益率波动范围

• 波动容忍度：允许国债收益率在正负 $0.1%$ 范围内波动。
• 目的：提高购债操作的灵活性，缓解资本外流压力，同时减少超低利率政策的副作用。
• 影响：日本央行表示不会提高利率，但允许波动有助于对冲外部冲击，如美联储加息、中国去杠杆、欧央行加息等。

4. 调整股市ETF购买结构

• ETF年度购买目标：仍为5.7万亿日元，但结构有所变化。
• 调整内容：
  • 原用于跟踪TOPIX、日经225和JPX-Nikkei 400指数的ETF购买资金从3万亿日元降至1.5万亿日元。
  • 单独用于跟踪TOPIX指数的ETF购买资金从2.7万亿日元增至4.2万亿日元。
• 影响：扩大了股票ETF的覆盖范围，有助于避免对个股产生过度影响，但边际影响有限。

关键信息

5. 日元汇率波动

• 市场反应：在央行声明发布后，日元一度下跌，但在新闻发布会后，10年期国债收益率小幅上升至 $0.7%$，日元兑美元短线走高。
• 未来压力：由于美联储持续加息、中国去杠杆、欧央行加息路径明确，日本央行尚未跟进，未来日元汇率仍可能承压。

6. 货币宽松的潜在问题

• 负面影响：超低利率导致银行盈利承压，债券市场交易量下降，可能影响市场流动性。
• 老龄化问题：日本依赖养老基金，低收益率对养老基金构成挑战。
• 通胀低迷：日本通胀仍低于目标，需长期维持宽松政策以刺激经济。

风险提示

• 政策动态：需持续关注日本央行货币政策调整，尤其是对收益率波动容忍度和资产购买结构的后续变化。
• 市场影响：日本央行的政策调整可能对日元汇率、债券市场和股市产生一定影响。

图表目录

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分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年国际与国内宏观经济研究经验，曾就职于光大证券、中国银河证券等。

投资评级说明

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