20210901-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-2021年中报点评_盈利水平略有波动_机器人龙头地位稳固_4页_526kb

埃斯顿（002747）2021年中报总结

核心内容概述

埃斯顿于2021年8月30日发布半年报，显示其上半年营业收入和归母净利润均保持增长，但盈利水平略低于预期。公司作为机器人行业龙头，凭借行业高景气和Cloos协同效应，实现收入快速增长。同时，公司通过高研发投入巩固技术优势，并在多个细分领域取得突破。

主要观点

收入端表现强劲

• 营业收入：2021年上半年实现15.62亿元，同比增长33.17%。
• 归母净利润：6289.24万元，同比增长2.03%。
• 扣非归母净利润：4844.73万元，同比减少6.38%。
• 季度增长：2021Q2营业收入9.26亿元，环比增长45.60%；归母净利润3019.16万元，环比增长7.67%；扣非归母净利润2653.15万元，环比增长21.06%。

增长驱动因素

1. 行业高景气：制造业需求旺盛，机器人出货量大幅增长。
2. Cloos协同效应：Cloos业务在2021H1国内市场同比增长375%。
3. 国内市场扩张：整体销售同比增长58.78%。
4. 产品线拓展：TRIO控制器、ESTUN伺服产品和钣金折弯机器人等新品推出。

盈利水平波动原因

• 毛利率下降：2021H1毛利率为33.21%，同比减少3.64个百分点，主要受进口原材料涨价和运输费用上涨影响。
• 净利率下降：净利率为4.76%，同比减少1.13个百分点，主要由于大客户价格策略和海外市场需求未达预期。
• 经营性现金流净额为负：2021Q2经营性现金流净额为-2974.5万元，环比下降202.84%，主要因材料储备支出增加。

财务费用控制良好

• 期间费用率：2021H1期间费用率为29.72%，同比减少3.51个百分点。
• 销售费用率：8.43%，同比增加0.23个百分点。
• 管理费用率：20.12%，同比减少0.85个百分点。
• 财务费用率：1.17%，同比减少2.89个百分点，主要由于汇率下降带来的未实现汇兑收益。

关键信息

技术研发投入

• 研发费用：2021H1研发费用同比增加44%，研发投入占销售收入比例达到8.63%，较去年同期上升0.43个百分点。
• 研发成果：在TRIO控制器、ESTUN伺服产品和钣金折弯机器人等产品线上取得突破，推动技术升级。

市场地位与行业突破

• 细分领域领先：公司在光伏、钣金等领域保持龙头地位。
• 锂电行业突破：工业机器人、运动控制及交流伺服产品被宁德时代列为合格供应商，已实现批量应用。

财务预测与估值

• 盈利预测调整：因原材料上涨等因素，将2021-2023年归母净利润预测从2.4/3.5/4.7亿元下调至1.89/3.07/4.12亿元。
• PE估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为157/97/72倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• Cloos协同效应不及预期
• 机器人行业需求不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

埃斯顿2021年上半年业绩表现稳健，受益于机器人行业高景气和Cloos协同效应，收入实现快速增长。尽管盈利水平略有波动，但公司通过加强成本控制、优化供应链管理及持续研发投入，为未来增长奠定基础。公司在国内市场表现强劲，并在锂电等细分领域取得重要进展，长期成长逻辑稳固。当前估值水平对应2021-2023年PE分别为157/97/72倍，维持“增持”评级。需关注Cloos协同效应及行业需求变化等潜在风险。