20190916-华泰证券-计算机软硬件深度研究：金融科技系列报告之一-金融IT技术架构演进路径分析_57页_5mb

金融IT行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了中国金融IT行业的技术架构演进路径、下游需求变化、行业内外边际变化以及对海外龙头FIS的借鉴意义。同时，重点对公司同花顺进行了首次覆盖，给出“增持”评级，并对其未来三年的盈利预测和投资建议进行了详细分析。

主要观点

1. 金融IT技术架构演进路径

金融IT行业经历了三个主要阶段的演进：

• 电子化：通过信息技术手段将业务从人工逐步电子化。
• 互联网化：提升了效率，实现交易系统的快速响应。
• 智能化：引入云计算、大数据、人工智能、区块链等新技术，推动金融体系智能化转型。

恒生电子作为行业领先者，率先提出中台战略，构建技术中台、数据中台和业务中台三位一体的体系，提升开发效率和系统稳定性。

2. 金融IT下游需求分析

金融IT下游需求主要来源于以下五方面：

1. 金融产品增加：带动IT产品需求。
2. 金融政策变化：如监管趋严或鼓励创新，影响金融机构对IT系统的采购需求。
3. 金融机构扩张：如新设、收购、兼并等。
4. IT技术发展：推动客户对产品更新的需求。
5. 差异化竞争：金融机构对个性化服务的需求增加。

3. 金融IT行业内外边际变化

• 外部变量：市场风险偏好和流动性对金融IT板块影响显著，且反应更为灵敏。
• 内部变化：
  • 政策环境：鼓励金融创新和金融科技发展，为行业带来利好。
  • 技术产品化：技术向产品转化趋势明显，推动IT服务模式的升级。
  • 相对比较优势：国内公司在互联网流量和云并发数据方面具备优势，有利于海外拓展。

4. 海外金融IT龙头FIS的成长逻辑

FIS作为全球最大的金融IT解决方案提供商，其成长路径包括：

• 业务扩张：通过多次收购扩大产品线和市场覆盖。
• 业务聚焦：剥离非核心业务，集中资源发展金融科技。
• 技术驱动：强调技术与业务的结合，推动系统创新和升级。

FIS的成长启示国内金融IT公司应注重产品线拓展、技术创新和业务聚焦。

关键信息

重点推荐公司

• 恒生电子：技术中台、数据中台、业务中台三位一体，支持快速创新迭代。
• 同花顺：金融垂直领域互联网龙头，拥有强大的C端流量优势，具备较高的议价能力。
• 东方财富：在互联网券商竞争中表现突出，拥有广泛的市场影响力。
• 长亮科技：在银行IT领域具备优势，技术能力突出。
• 赢时胜：在金融IT领域有较强的竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制金融活动活跃度。
• 金融去杠杆：影响金融机构的IT系统采购力度。
• 中美贸易摩擦：对市场情绪和金融IT板块产生不确定性影响。

同花顺首次覆盖分析

业务构成

• 电信增值业务：主要收入来源，涵盖交易行情软件和增值服务。
• 广告及互联网业务：通过流量导流进行变现，依赖券商合作。
• 基金代销业务：依托平台优势，推动基金销售增长。
• 软件销售与维护：针对机构客户，销售iFinD等产品。

盈利预测

收入增速预测

毛利率预测

目标价与评级

• 目标价：126.29~134.95元
• 投资评级：增持

公司基本资料

• 总股本：537.60百万股
• 流通A股：264.30百万股
• 总市值：64,969百万元
• 总资产：4,332百万元
• 每股净资产：6.23元
• 52周内股价区间：28.80~130.99元

总结

金融IT行业正处于从互联网化向智能化转型的关键阶段，技术演进和政策支持共同推动其发展。恒生电子等企业通过中台战略实现系统升级和业务创新，而同花顺凭借强大的C端流量优势和多维度的业务布局，成为金融垂直领域的重要参与者。随着金融政策鼓励创新、技术产品化趋势加强以及海外拓展机遇显现，金融IT行业有望迎来新的增长周期。