20250511-开源证券-宏观经济点评_贵金属或支持核心CPI环比回升_9页_1mb

2025年4月CPI同比-01%，预期-03%，前值-01%，环比由负转正，上升05个百分点至01%。食品CPI环比由负转正，上升16个百分点至02%。其中蔬菜供给平稳而需求回升，鲜菜CPI环比降幅收窄至-18%；猪肉需求边际改善，价格环比降幅收窄至-16%。核心CPI环比回升02个百分点至02%，主要受贵金属饰品需求推动，但整体商品零售环比低于季节性，服务CPI持平季节性。旅游价格季节性回升，但服务消费动能仍弱。

PPI同比-27%，预期-28%，前值-25%，环比-04%。能源领域供给宽松，原油价格承压，石油链产品价格环比为负，煤炭价格延续回落，PPI煤炭开采和洗选业环比-33%。黑色金属价格同比回落，PPI黑色金属冶炼和压延加工业环比-10%。有色金属和建材价格韧性较强，PPI有色金属冶炼及压延加工业环比+03%，非金属矿物制品业环比+0%。多重复合指标显示下游产品价格表现优于上游，CPI-PPI同比剪刀差扩大至26%。

未来预测：5月CPI环比或回落至-02%，同比维持-02%；PPI环比或小幅回升，同比延续回落。2025年全年CPI同比或震荡上行至0%-1%，PPI同比或维持-1%至-2%。关税政策可能推高大豆、猪肉价格，而服务与实物消费修复将对CPI形成支撑，但海外需求疲软将抑制PPI增长。风险提示包括政策变化、大宗商品价格波动等。