20191209-东北证券-浪潮信息-000977.SZ-行业需求回暖最大受益者_全球第一扬帆启程_17页_1mb

浪潮信息（000977）深度报告总结

核心内容

浪潮信息（000977）是一家深耕服务器市场多年的龙头企业，具备全球领先地位。2019年行业需求开始回暖，预计2020年全球服务器市场将实现显著增长，浪潮作为行业龙头将从中受益最大。报告指出，2020年将是服务器市场采购大年，尤其在云计算和运营商市场。

主要观点

• 行业周期底部回暖：多个领先指标表明服务器行业需求回暖，2019Q4-2020Q1全球服务器行业将出现明显增长。
• 云计算市场复苏：2019Q3，海外主要CSP厂商资本开支增速回升至13.2%，国内阿里和腾讯需求显著改善，预计2020年互联网厂商收入增长30%+。
• 运营商市场增长预期：2019年为服务器采购小年，2020年将迎来大年。中移动计划三年投入1000亿建设公有云，预计2020年运营商市场收入增长40%+。浪潮在运营商市场中份额有望提升至25%+。
• 浪潮市场份额持续提升：2019Q3浪潮全球市场份额达到9.0%，国内市场份额达到28.1%，在行业下行周期中仍实现份额扩张。
• AI化趋势：浪潮在AI服务器领域具备先发优势，市场份额持续两年超过50%，并拥有高性能、高性价比的产品。
• 自产上游材料：浪潮自2019年起逐步自产上游材料，预计长期可提升净利率0.5%。
• 山东省政策支持：浪潮作为山东省信息产业领导企业，将受益于数字山东建设政策。
• 盈利预测：预计2019-2021年公司营业收入分别为540/722/912亿元，净利润分别为8.7/13.7/19.9亿元，对应EPS为0.68/1.06/1.55元。2020年目标市值548亿，对应目标价42.40元，给予“买入”评级。

关键信息

1. 行业需求回暖趋势

• 5G商用推动：5G数据流量爆发式增长，预计2022年全球移动数据流量达到77EB/月，是2017年的6.4倍。
• 云计算复苏：全球云计算市场资本开支回暖，FAMGA资本开支增速回升至13.2%；国内阿里和腾讯资本开支改善，京东、头条等互联网厂商需求起量。
• 运营商集采大年：2020年运营商市场将迎采购高峰，预计增长30%-50%（2018年基数），中移动计划三年投入1000亿。

2. 浪潮信息市场份额

• 全球市场份额：2019Q3全球市场份额达9.0%，国内市场份额达28.1%，为历史最优水平。
• 运营商市场份额：2018年浪潮在运营商市场中标金额约41.6亿元，占当年营收的8.9%，其中中国联通市场份额达42.7%。
• 互联网市场份额：浪潮互联网收入占比达65%，预计2020年互联网收入增长30%+。

3. 技术与产品优势

• AI服务器领先：浪潮是业内最早布局AI服务器的厂商，市场份额连续两年超过50%，产品性能优异。
• JDM模式：与国内主流CSP厂商深度绑定，增强客户锁定效应，提升合作粘性。
• 性价比优势：浪潮服务器价格为主流品牌商中最低，2018年平均单价仅6255美元，优于竞争对手。
• 交付能力：新品研发周期缩短至9个月，最快3个月交付样机，具备快速响应能力。

4. 盈利能力与估值

• 盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为540/722/912亿元，净利润分别为8.7/13.7/19.9亿元，EPS为0.68/1.06/1.55元。
• 估值：2020年40xPE，目标市值548亿，对应目标价42.40元，给予“买入”评级。
• 财务指标：2019年净利润率1.6%，2020年预计增长至1.9%，2021年进一步提升至2.2%。

5. 风险提示

• CSP资本开支回暖不及预期：若资本开支回暖滞后，可能影响服务器市场增长。
• 竞争格局份额调整过度乐观：贸易摩擦可能影响市场结构变化，需警惕短期内预期过高。

结论

浪潮信息凭借其在云计算和运营商市场的领先优势、AI服务器的先发优势、以及自产原材料的布局，预计将在2020年行业复苏中受益最大。公司具备良好的增长潜力和盈利能力，是行业回暖的最大受益者，值得长期关注。