20181030-中泰证券-淮北矿业-600985.SH-公司业绩同比上升_煤焦一体未来可期_4页_702kb

淮北矿业(600985) 煤炭开采行业分析总结

公司概况

• 公司名称：淮北矿业控股股份有限公司（原“安徽雷鸣科化股份有限公司”）
• 股票代码：600985
• 当前股价：9.61元
• 市值：203亿元
• 流通市值：25.26亿元
• 分析师团队：
  • 李俊松（S0740518030001）
  • 张绪成（S0740518050002）
  • 陈晨（S0740518070011）

核心内容

淮北矿业在2018年三季度实现了营业收入448.28亿元，同比增长13.15%，归属于上市公司股东的净利润为24.63亿元，同比增长6.93%。公司扣除非经常性损益后的归母净利润为3.29亿元，同比增长352.35%。尽管煤炭板块业绩同比下降，但焦炭和煤化工板块表现亮眼，推动公司整体业绩增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 煤炭板块：2018年前三季度毛利为41.42亿元，同比下降25.15%。业绩下滑主要由于煤炭产销量减少及成本上升，其中产量下降5.92%，销量下降12.63%，吨煤成本上涨20.58%。
• 焦炭板块：2018年前三季度焦炭产销量分别增长40.78%和48.76%，平均售价上涨77.28%，带动煤化工板块营收增长82.17%。
• 煤化工板块：贡献毛利14.57亿元，远高于去年同期的316万元，显示出强劲的增长势头。
• 其他业务：主要产品如甲醇产销量增长显著，进一步支撑了煤化工板块的业绩。

2. 公司转型

• 公司已于2018年10月12日完成名称变更，正式转型为“淮北矿业控股股份有限公司”，主营业务从民爆业务转向煤炭和焦炭业务。
• 此次转型标志着公司从传统民爆行业向煤炭和焦炭行业迈进，未来有望实现煤焦一体化发展。

3. 盈利预测与估值

• 2018/19/20年归属于母公司股东净利润预计分别为34.42亿元、39.15亿元和36.29亿元，对应每股收益分别为1.63元、1.85元和1.72元。
• 当前PE（市盈率）为6.1倍，PB（市净率）为3.2倍，估值处于较低水平，显示公司具备一定投资价值。

关键信息

财务指标（2018E）

• 营业收入：58,855亿元
• 净利润：3,442亿元
• 每股收益：1.63元
• ROE：105.6%
• PE：6.1倍
• PB：3.2倍

业务拆分

• 煤炭业务：营收占比26%，产量和销量分别为2350万吨和2450万吨，毛利率37.7%。
• 焦炭业务：营收占比16%，产量和销量分别为440万吨和427万吨，毛利率39.6%。
• 其他业务：营收占比54%，毛利率2.1%。

营运情况

• 资产负债率：92.4%
• 流动比率：1.62
• 速动比率：1.33
• 总资产周转率：2.50
• 应收账款周转率：27.83
• 应付账款周转率：16.15
• 存货周转率：59.07

现金流量

• 经营活动现金流：25,008亿元
• 投资活动现金流：-2,959亿元
• 筹资活动现金流：32,070亿元
• 现金净增加额：54,118亿元

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响煤炭和焦炭的需求。
• 行政性去产能的不确定性：可能对煤炭行业造成冲击。
• 环保限产政策的不确定性：可能影响焦炭行业的生产与销售。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司转型为煤焦一体化企业，未来业绩有望进一步增长，且当前估值较低，具备投资价值。

图表摘要

• 图表1：公司业务拆分及主要产品销售预测
• 图表2：三张报表摘要（资产负债表、利润表、现金流量表）
• 图表3：投资评级说明及标准

结论

淮北矿业在转型后，煤炭和焦炭业务表现强劲，尤其是焦炭板块因量价双升实现大幅增长。公司未来有望在煤价高位和环保政策支持下持续受益，投资价值凸显。尽管存在宏观经济和政策风险，但公司当前估值较低，维持“增持”评级。