2018年3月煤炭行业月度报告：关注高煤价下的部分亏损煤企-20180321-兴业研究-18页-1mb

2018年3月煤炭行业报告总结

核心内容

2018年3月煤炭行业报告聚焦于行业整体高景气背景下部分企业的亏损情况，以及行业基本面、债券市场动态、企业动态与评级变化等。报告指出，尽管去产能带来行业整体盈利提升，但部分企业因资源枯竭、煤质差、产能退出等因素持续亏损，需特别关注其信用风险。同时，行业产量、需求、价格及债券市场走势等关键数据也被分析。

主要观点

行业基本面

• 产量同比增加：2018年1-2月全国原煤累计产量51,628万吨，同比增长5.7%。主要产煤省份如陕西、新疆、宁夏等产量增幅显著，而北京、江西、辽宁等省份产量下降幅度较大。
• 下游需求强劲但可持续性存疑：火电和水泥产量分别同比增长9.8%和4.1%，创2016年以来新高；但房地产开发投资增速与施工面积增速出现分离，需关注其可持续性。
• 动力煤价格快速下行：受供给增加及库存回升影响，动力煤价格从2月初765元/吨降至3月中旬638元/吨。预计4月份将面临季节性需求低谷，价格仍会承压。炼焦煤和无烟煤价格相对平稳，但若经济走弱，各煤种价格可能趋同。

债券市场回顾

• 存量债券规模小幅上升：1-2月煤炭行业债券发行规模达540.3亿元，偿还规模为388.7亿元，净融资151.6亿元。截至2月末，存量债券总规模为7608.5亿元。
• 信用利差上行：AAA评级债券信用利差由12月的96BP上升至110BP，略高于近五年中位数；AA+评级债券信用利差微升至200BP，高于中位数；AA评级债券信用利差大幅上升至652BP，远超中位数。
• 发债利率小幅波动：不同企业发行的债券利率在5.2%至7.5%之间波动，部分企业如陕西煤业化工集团、大同煤业等表现较为稳健。

行业重要事件

• 去产能持续推进：2018年央企计划退出煤炭产能1265万吨，全国煤矿数量减少至7000处左右。
• 发改委限价政策：2月5日起，秦皇岛港不允许动力煤价格高于750元/吨，以控制煤价上涨。
• 产能置换政策优化：四部委联合发文，加快优质产能释放，降低产能置换成本，提升效率。
• 跨省煤电联营项目落地：苏晋能源控股有限公司成立，由江苏国信控股，有利于山西煤企发展。
• 企业动态：多家企业如山煤国际、盘江股份、陕西煤业、中煤集团、平庄能源、恒源煤电、兰花科创等实现业绩增长或扭亏为盈；而龙口煤电、安源煤业、新集能源等仍面临亏损。

关键信息

亏损企业分析

• 龙口煤电：连续多年亏损，北皂煤矿于2017年关闭退出，占总产能约50%，预计2017年继续亏损。
• 安源煤业：位于去产能力度较大的江西，产量大幅下降，资产减值增加，预计2017年继续亏损。
• 新集能源：2017年净利润同比减少91.3%，主要受所得税费用增加和非经常性损益减少影响，与产能缩减无关。

增长企业分析

• 陕西煤业：2017年净利润预增263%-285%，预计实现100亿至106亿元。
• 盘江股份：净利润预增330%-370%，预计8.43亿至9.21亿元。
• 平庄能源：预计2017年扭亏为盈，净利润4.74亿至4.94亿元。
• 恒源煤电：净利润同比增加10.17亿元，预计0.35亿元至10.17亿元。
• 兰花科创：预计2017年扭亏为盈，净利润7.6亿至8.5亿。
• 靖远煤电：净利润同比增加149.4%，预计5.53亿元。
• 潞安环能：净利润同比增加18亿至21亿元，预计8.57亿元至10.65亿元。
• 中国神华：净利润预计452亿元，同比增加225亿元。
• 西山煤电：净利润同比增加245%-295%，预计14.98亿至17.15亿元。
• 阳泉煤业：净利润同比增加265%-300%，预计1.14亿至1.29亿元。
• 伊泰B股：净利润预计50亿元，同比增加150%。
• 兖州煤业：净利润预计增加39.9亿至50.7亿元，同比增加193%-245%。
• 平煤股份：净利润预计13.2亿元，同比增加58.48%，扣非净利润增长1516.06%。
• *ST郑煤：预计扭亏为盈，净利润约6.3亿元。
• *ST大有：预计扭亏为盈，净利润4.6亿至5.5亿元。
• 河南能化：中诚信将其评级展望由负面调整为稳定，主体信用等级维持AAA。

企业动态与评级跟踪

• 山煤国际：涉及中信银行诉讼，涉诉金额2.16亿元；拟参与文旅产业基金。
• 盘江股份：涉及法院执行案件，银行存款被冻结。
• 晋能集团：下属子公司存在逾期债务，存在资产被冻结风险。
• 河南能化：市场化债转股项目资金到位，与多家银行达成合作意向。
• 西山煤电：混改全面启动，推进资本运作。
• 潞安集团：设立新型高端化工企业，聚焦现代煤化工发展。

结论

尽管2018年1-2月煤炭行业整体表现良好，但部分企业仍面临持续亏损与信用风险。行业基本面呈现产量上升、下游需求强劲但可持续性存疑、动力煤价格承压的态势。债券市场信用利差上行，发债利率波动。去产能政策持续推进，同时产能置换政策优化，有助于行业整合与结构改善。部分企业通过混改、债转股等措施改善经营状况，但需关注其债务风险与资产流动性问题。