20230329-安信证券-北鼎股份-300824.SZ-Q4代工业务承压_自主品牌稳健增长_6页_955kb

报告摘要

北鼎股份2022年年报及Q4业绩分析总结

核心内容概览

北鼎股份（300824. SZ）在2022年全年实现营业收入8.0亿元，同比下降5.0%；净利润4697.0万元，同比下降56.7%。2022年第四季度（Q4）公司实现收入2.7亿元，同比下降11.2%；净利润2025.9万元，同比下降49.1%。尽管Q4整体经营表现承压，但公司自主品牌业务保持稳健增长，推动其在市场中逐步复苏。

主要观点与关键信息

1. Q4内销与外销表现

内销收入：Q4内销收入同比增长0.8%，受益于国内疫情管控措施优化和消费复苏。
外销收入：Q4外销收入同比下降39.8%，主要由于海外需求低迷和代工客户库存高企，OEM/ODM业务收入同比下降71.0%。
自主品牌海外业务：Q4自主品牌海外收入同比增长47.6%，公司持续推进品牌出海战略，尽管基数较低，但增长显著。

2. 分品类收入增长情况

电器类收入：Q4自主品牌电器类收入同比增长14.9%，受益于健康饮食需求的提升，多士炉、蒸炖锅等产品收入快速增长。
H2电器类收入：2022年H2多士炉、蒸炖锅收入同比增长72.3%，显示出该品类的强劲增长潜力。
用品及食材类收入：Q4自主品牌用品及食材类收入同比下降16.9%，主要受2021Q4高基数影响。

3. 毛利率与净利率变化

毛利率：Q4毛利率为51.1%，同比提升1.1个百分点，主要得益于公司降本增效和产品结构优化，自主品牌收入占比提升14.7个百分点至92.9%。
净利率：Q4净利率为7.5%，同比下降5.6个百分点，主要由于销售费用率同比上升4.2个百分点，公司对品牌推广和仓储租赁等长期发展投入增加。

4. 经营现金流状况

经营性现金流净额：Q4经营性现金流净额为+1.1亿元，同比增长22.8%，主要由于公司前期备货较多，Q4购买商品、接受劳务支付的现金同比下降49.9%。
存货与货币资金：Q4末存货同比下降40.8%，货币资金余额为5.7亿元，同比增长28.2%，公司现金流状况良好，资金充裕。

5. 投资建议

投资评级：买入-A，维持评级。
6个月目标价：11.93元，对应2023年55倍的动态市盈率。
EPS预测：公司预计2023~2025年EPS分别为0.22/0.28/0.38元，显示公司盈利能力有望逐步修复。

6. 财务指标预测与估值

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	8.5	8.0	9.1	10.4	11.9
净利润	1.1	0.5	0.7	0.9	1.2
每股收益	0.33	0.14	0.22	0.28	0.38
市盈率	29.7	68.7	45.6	35.1	26.1
市净率	4.5	4.5	4.3	4.0	3.8
净利润率	12.8%	5.8%	7.8%	8.8%	10.4%
ROE	15.1%	6.6%	9.4%	11.5%	14.4%
ROA	11.1%	4.5%	6.9%	8.4%	9.6%
ROIC	124.7%	29.2%	23.8%	28.0%	28.8%

7. 风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅上升
人民币大幅升值

结论

北鼎股份在2022年面临代工业务承压和海外市场需求低迷的挑战，但通过优化产品结构和推进品牌出海战略，其自主品牌业务表现出强劲增长势头。随着国内消费逐步复苏，公司有望在2023年实现盈利修复。尽管Q4净利率有所下降，但经营现金流状况持续改善，显示公司具备良好的财务基础。公司未来增长潜力值得期待，但需警惕行业竞争和外部风险因素的影响。

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