20231027-东海证券-常熟银行-601128.SH-公司简评报告_投资收益亮眼_资产质量优异_3页_297kb

性能评级

国有大型银行秉承技术先进性与规模优势，构建数字金融创新生态，定位于成为服务“智造常熟、融入苏南”的本地领先银行。

```markdown
## 业绩概述
  - 2023年前三季度营业收入7520亿元，同比增长125.5%；第三季度归母净利润2518亿元，同比增长211.0%。
  - 季末不良贷款率为0.75%，拨备覆盖率536.96%，资产质量较为优良。

## 经营分析
  - 投资收益亮眼：Q3投资收益与公允价值变动合计498亿元，同比增长263.5%，主要由于金融资产规模增长和稳健收益。
  - 息差收窄：前三季度净息差环比下降9bps至2.77%，主因重定价、LPR下降及资产配置结构调整影响，实际影响大于预期。
  - 成本控制：Q3成本收入比下降至38.04%，受益于控费力度增大，管理费用增速回落。
  - 资产规模增长：总资产同比增长15.51%，金融投资同比增长35.02%，贷款净额增速较慢。

## 业绩与估值
  - **盈利预测**2023-2025年预计营业收入分别10178、11062、12626亿元；归母净利润3355、3817、4533亿元。
  - **估值**预期PB 0.82、0.73、0.65 倍；10月27日收盘价7.50元。
  - 维持“买入”评级，目标价较当前PB水平对应15-20%空间。

## 风险提示
  - 资产规模增速大幅低于预期；
  - 净息差大幅收窄；
  - 基准利率调整可能导致资产质量恶化，拖累盈利能力。