20230331-华鑫证券-联泓新科-003022.SZ-公司事件点评报告_EVA光伏膜料销量大增_平台化发展稳步推进_5页_258kb

联泓新科（003022.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

本报告为华鑫证券对联泓新科（003022.SZ）2023年3月31日发布的事件点评，分析公司2022年年度经营情况、EVA光伏膜料市场表现、新材料平台化发展进展及未来盈利预测，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 公司2022年实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%。
• 毛利率为20.22%，同比下降4.92个百分点；净利率为10.71%，同比下降3.88个百分点。
• 业绩下滑主要受以下因素影响：
  • Q1因技术改造导致EVA及聚丙烯、环氧乙烷衍生物等装置阶段性停产，影响产销。
  • Q4受原材料价格上涨和下游需求波动影响，营收和净利润同比大幅下降。

2. EVA光伏膜料销量大增

• EVA全年销售量14.22万吨，同比增长3.34%；销售收入28.35亿元，同比增长9.20%。
• EVA毛利率提升至51.05%，同比提高0.53个百分点。
• 光伏胶膜料FL02528销量同比增长约132%，显示公司在高附加值产品领域的竞争力增强。

3. 其他产品板块表现

• 聚丙烯全年销售量26.23万吨，同比增长18.37%；销售收入19.90亿元，同比增长12.43%。
  • 销售均价同比下降5%，毛利率为-0.57%，同比下滑11.38个百分点。
• 环氧乙烷衍生物全年销售量14.18万吨，同比下降12.90%；销售收入8.29亿元，同比下降10.98%。
  • 销售均价同比增长2%，毛利率13.29%，同比下滑11.20个百分点。
• 其他产品如EO/EOD等盈利能力下降，拖累整体业绩。

4. 平台化发展稳步推进

• 公司2022年3月完成“EVA装置管式尾技术升级改造项目”，EVA产能提升30%至15.36万吨/年，单位能耗降低25%，运行周期延长，光伏胶膜料占比提升。
• 在建项目包括多个新材料领域，如20万吨/年EVA（2025H1投产）、10万吨/年锂电溶剂（2022年底中交，即将投产）、2万吨/年UHMWPE（2023年内投产）、9万吨/年VA（2023年内投产）、13万吨/年PLA（2023年底一期投产，2025年底二期投产）、5万吨/年PPC（2025H1投产）、1万吨/年高纯电子特气（2023Q4投产）及3000吨/年锂电添加剂（2023Q4投产）。
• 项目推进将增强公司在新能源材料领域的综合竞争力。

5. 盈利预测

• 预计公司2023-2025年收入分别为100.23亿元、124.58亿元、148.60亿元，年均复合增长率显著。
• 归母净利润分别为1,243亿元、1,543亿元、2,077亿元，增速由负转正，逐步恢复增长。
• **每股收益（EPS）**预计为0.93元、1.16元、1.56元，对应PE分别为30.7倍、24.7倍、18.3倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

6. 财务指标分析

• 资产负债率持续下降，从2022年的47.5%降至2025年的44.8%，显示公司财务结构稳健。
• 总资产周转率提升，从0.6增长至0.8，反映资产使用效率提高。
• 应收账款周转率在2023年预测为-2369.3，可能因财务模型或数据输入错误，需进一步核实。
• 存货周转率稳定在9.8，表明公司库存管理良好。

关键信息

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 新项目投产进度低于预期
• 产品价格波动
• 行业竞争加剧
• 大盘系统性风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：EVA光伏膜料销量和价格回升，平台化发展持续推进，未来盈利能力有望增强，估值逐步下降，成长性显著。

分析师团队

• 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能领域。
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
• 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。