20171211-中国银河-国内宏观经济周报（总299期）_防风险控杠杆是主要目标_央行操作趋谨慎_13页_1mb

防风险控杠杆是主要目标，央行操作趋谨慎

核心内容

2018年中国经济工作以“稳中求进”为总体基调，重点在于防风险和控杠杆，同时兼顾脱贫攻坚和环境保护。政治局会议强调，金融风险是2018年的主要工作内容，需在去杠杆和防风险之间寻求平衡。此外，房地产调控继续深化，强调建立“多主体供给、多渠道保障、租购并举”的住房制度，推动保障房建设。

主要观点

1. 经济政策方向

• 稳中求进是2018年经济工作的主基调。
• 供给侧结构性改革取得进展，经济、就业和社会发展保持稳定。
• 2018年三大任务：去杠杆防风险、脱贫、环保。
• 金融风险控制是重点，需避免过急去杠杆导致系统性风险。
• 实体经济去杠杆难度较大，需平衡经济发展与民生问题。

2. 房地产政策

• 加快住房制度改革，推动建立租购并举的住房制度。
• 楼市调控持续，差别化限购限贷预计延续至2019年。
• 多主体供给成为新方向，国企为主，社会资本逐步参与保障房和租赁房建设。
• 保障房建设是2018年的重点。

3. 外汇与汇率

• 外汇储备持续上升，11月以美元计为31193亿美元，环比增加101亿美元。
• 汇率单边贬值或升值预期已被打破，人民币汇率保持稳定。
• 央行通过严格的外汇制度和国外投资检查，有效控制了资金外流。
• 年末外汇压力存在，但整体风险可控。

4. 货币政策与市场操作

• 资金利率小幅下行，SHIBOR隔夜、1周、2周利率分别下降3.40BP、5.20BP、2.50BP。
• 央行在公开市场净回笼资金5100亿元，显示流动性管理趋谨慎。
• 重启28天逆回购操作，为跨年和春节提供流动性保障。
• MLF操作未提前续作全月到期量，反映市场流动性不紧张。

5. 农产品价格走势

• 蔬菜价格小幅上涨，受季节性因素和运输成本影响。
• 鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格普遍上行，拉动CPI上行0.09个百分点。
• 猪价小幅回调，北方地区跌幅明显，南方保持稳定。

6. 先行指标：煤炭与铁矿石

• 煤炭运价大幅上行，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海运价分别上涨12.65%和15.16%。
• 6大电厂煤炭库存下降，可用天数减少至17天。
• 铁矿石价格小幅下滑，港口库存小幅上升，显示市场处于补库存阶段。

关键信息

金融与货币政策

• 央行强调防范金融风险，认为低利率是导致银行广义信贷增长和资产泡沫的主要原因。
• 两次上调OMO操作利率，配合严格监管，推动去杠杆。
• 定向降准将在2018年1月1日启动，预计释放资金约3000亿元。

外汇与国际形势

• 外汇储备连续10个月上升，反映资本外流压力可控。
• 美元加息与美国减税对人民币汇率造成一定影响，但央行的干预措施有效缓解了压力。

农产品与CPI

• 食品价格整体上行，成为CPI上升的主要推动力。
• 非食品CPI保持稳定，但受农产品影响，整体通胀压力有所上升。

工业与市场指标

• 工业增加值保持温和增长，但增速放缓。
• 社会融资总量增速仍高于2016年末，显示信贷扩张压力。
• M2和M1增速保持稳定，但市场流动性管理更加审慎。

附表摘要

作者信息

• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院博士，中国银河证券研究部成员。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，从事数据预测工作。

联系方式

• 童英：(8610) 83571303 | tongying_yj@chinastock.com.cn | 执业证书编号：S0130512070001
• 许冬石：(8610) 83574134 | xudongshi @chinastock.com.cn | 执业证书编号：S0130515030003