20161121-华融证券-固定收益周报_债市调整延续_资金利率持续震荡_15页_1mb

固定收益周报总结 (2016.11.14-2016.11.18)

核心内容概述

本报告总结了2016年11月14日至18日期间中国债券市场的运行情况，涵盖货币政策、利率债与信用债市场表现以及投资策略建议。报告指出，受美元升值和人民币贬值压力影响，国内资金面偏紧，利率债收益率持续上行，信用债市场也出现收益率走高和利差扩大的趋势。整体来看，债市面临调整压力，建议投资者谨慎操作，控制风险。

主要观点

1. 货币政策与资金面

• 央行连续加大资金投放，通过逆回购和MLF操作净投放6120亿元，但资金面未明显改善。
• 央行通过控制短端资金成本来引导长端收益率曲线，短期内资金面仍维持紧平衡。
• 货币市场利率整体上行，R001和R007分别上行6BP和9BP，R014和R021分别上行43BP和21BP。
• SHIBOR利率也有所上升，隔夜和7天SHIBOR分别上行5BP和4BP。

2. 利率债市场表现

• 上周利率债发行规模为2178亿元，环比下降799亿元，净融资额为1406亿元，环比下降732亿元。
• 国债发行623亿元，地方债发行1165亿元，政金债发行390亿元。
• 各期限国债收益率均有所上升，10年期与1年期国债利差收窄1BP至66BP。
• 国开债收益率整体上行，10年期与1年期国开债利差收窄7BP至68BP。
• 地方政府债AAA级1年期收益率下行6BP，10年期收益率上行5BP。

3. 信用债市场表现

• 信用债发行量大幅上升，从1095亿元增至1829亿元，偿还量也增加至1341亿元，净融资额为488亿元。
• 发行行业以制造业、公用事业、建筑业和交通运输为主。
• 信用债收益率普遍上行，短端1年期AA+和AAA级收益率上行14BP，中端和长端收益率分别上行15BP-17BP和8BP-9BP。
• 信用利差整体走扩，其中高评级信用利差调整幅度大于低评级，低评级信用债存在进一步补跌风险。
• 信用债流动性较弱，性价比偏低，建议投资者适当缩短信用债久期。

关键信息

货币市场

• 央行公开市场操作：净投放6120亿元，逆回购操作9900亿元，MLF操作1870亿元。
• 货币市场利率：R001、R007、R014、R021分别上行6BP、9BP、43BP、21BP。
• SHIBOR利率：隔夜和7天SHIBOR分别上行5BP和4BP。

利率债发行情况

• 总发行量：2178亿元。
• 国债发行：623亿元，净融资406亿元。
• 地方债发行：1165亿元，净融资1130亿元。
• 政金债发行：390亿元，净融资-130亿元。

利率债收益率变化

• 国债收益率：1年期上升9BP至2.23%，5年期上升13BP至2.66%，7年期和10年期分别上升8BP至2.86%和2.89%。
• 国开债收益率：1年期上升14BP至2.56%，5年期、7年期和10年期分别上升12BP、11BP和8BP至3.19%、3.28%和3.24%。

信用债发行情况

• 总发行量：1829亿元，环比上升734亿元。
• 行业分布：制造业、公用事业、建筑业、交通运输发行较多。
• 信用等级分布：短融以AAA为主，中票和公司债以AA+为主，企业债以AA为主。
• 期限分布：1年以内占比58%，环比上升12个百分点；3-5年占比下降至23%；5年以上占比下降2个百分点。

信用债收益率变化

• 短端1年期AA+和AAA级收益率上行14BP。
• 中端AA+和AAA级收益率上行15BP-17BP。
• 长端7Y和10Y的AA+和AAA级收益率上行8BP和9BP。
• 信用利差整体走扩，低评级信用债风险上升。

投资策略建议

• 利率债：受美债收益率反弹影响，国内债市仍可能面临调整，建议以控制风险为主。
• 信用债：在低利差背景下，收益率调整过程中防御空间有限，流动性较弱，建议适当缩短久期。

风险提示

1. 宏观政策层面出现大幅调整。
2. 海外经济政策出现突发事件。

相关研究团队

• 分析师：郝大明（执业证书号：S1490514010002）
• 联系人：罗蔚（执业证书号：S1490116100029）
• 联系方式：
  • 郝大明：电话 010-58565121，邮箱 haodaming@hrsec.com.cn
  • 罗蔚：电话 010-85556181，邮箱 luowei@hrsec.com.cn

投资评级定义

免责声明

• 本报告基于可靠信息来源，但华融证券不对信息的准确性和完整性作出任何保证。
• 报告不构成投资建议，投资者应独立评估并结合自身需求进行决策。
• 报告可能涉及利益冲突，敬请投资者注意。