20241027-国盛证券-固定收益定期_大行的压力与偏紧的资金_6页_532kb

债市调整与资金状况分析

近期债市再度调整，利率债与信用债均有下跌。10年国债收益率累计上升33bps至2.15%，1年AAA存单利率上行175bps至1.95%。资金价格持续偏高，R007利率普遍在18%以上，与政策利率的利差扩大至30bps以上，反映流动性分层加剧。

资金紧张及存单利率高位主要源于大型商业银行资产配置压力与负债缺口扩大。大行为承担政策功能，配置政府债券，第三季度增持金融债券18万亿，但仍存在负债增长乏力（存款同比增速从去年末130%降至83%）的情况。为弥补资金缺口，大行增加了同业存单发行，推高短债利率。此外，股市上涨导致非银机构资金回流银行存款，进一步加剧流动性分层，非银融资成本上升。

展望未来，随着股市调整及存款利率调降，非银资金流出压力或缓解。同时，政府债券发行节奏放缓及央行配合措施预期增强，或改善整体资金状况。短端利率可能逐步下行，短债资产的杠杆交易优势将提升。而长债在政策预期不稳定背景下，维持震荡走势。

分析师：杨业伟