20181109-西南证券-广汽集团-601238.SH-合资强劲_销量增长较好_4页_715kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于广汽集团2018年10月销量数据及未来盈利预测的投资分析报告，重点突出公司在合资品牌表现、自主品牌的稳健增长以及新能源和智能驾驶领域的战略布局。

主要观点

• 销量增长较好：2018年10月，公司单月销售整车19.9万辆，同比增长13.2%，环比微增。在整体乘用车零售销售同比下降13.2%的背景下，公司仍实现正增长，表现优于行业平均水平。
• 合资品牌表现强劲：广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车销量分别为7.5万辆、5.6万辆、4.6万辆，同比增长分别为9.4%、67.1%、1.6%。其中，广汽丰田表现尤为突出，1-10月累计销量同比增长28.2%，超过2017年全年销量。
• 主力车型数据亮眼：广汽丰田的凯美瑞、汉兰达、雷凌等车型销量增长显著，凯美瑞10月销量同比增长88.6%，汉兰达同比增长37%，雷凌同比增长15.9%。新上市车型CHR在10月销量为4845台，虽环比下降17.5%，但仍有一定增量。
• 布局未来：公司与多家企业签订战略合作框架协议，积极布局新能源和智能驾驶领域。其中包括与爱信AW设立合资公司生产FF6速自动变速箱，与滴滴出行合作开发智能电动车，与蔚来汽车合作推进新能源汽车研发，并于2018年底建成新能源工厂，预计年产20万辆新能源汽车。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年归母净利润分别为124.7亿、146.4亿、169.9亿，对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.66元，PE分别为9倍、8倍、7倍。公司品牌力强大，受益于行业集中度提升趋势，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括汽车行业增速放缓、新能源车发展不及预期、新推车型销量不达预期、贸易争端可能影响汽车工业政策等。

关键信息

销量数据

• 2018年10月销量：19.9万辆，同比增长13.2%，环比微增。
• 2018年1-10月累计销量：175.7万辆，同比增长7.0%。
• 合资品牌销量：
  • 广汽本田：7.5万辆，同比增长9.4%
  • 广汽丰田：5.6万辆，同比增长67.1%
  • 广汽乘用车：4.6万辆，同比增长1.6%
• 合资品牌1-10月累计销量：
  • 广汽本田：59.6万辆，同比增长4.2%
  • 广汽丰田：47.7万辆，同比增长28.2%
  • 广汽乘用车：44.1万辆，同比增长4.5%

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为82822.44亿元、95961.56亿元、111357.85亿元，年均增长率约15.8%。
• 归属母公司净利润：预计2018-2020年分别为12474.36亿元、14643.19亿元、16987.30亿元，年均增长率约16.0%。
• 每股收益EPS：预计2018-2020年分别为1.22元、1.43元、1.66元。
• PE（市盈率）：预计2018-2020年分别为9倍、8倍、7倍，呈下降趋势。
• PB（市净率）：预计2018-2020年分别为1.44倍、1.25倍、1.08倍，呈下降趋势。
• PS（市销率）：预计2018-2020年分别为1.37倍、1.19倍、1.02倍，呈下降趋势。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为3.18倍、1.89倍、1.01倍，呈下降趋势。
• 股息率：预计2018-2020年分别为1.90%、2.19%、2.57%，呈上升趋势。

财务分析指标

• 毛利率：预计2018-2020年分别为21.26%、21.52%、21.83%，呈上升趋势。
• 三费率：预计2018-2020年分别为13.52%、14.02%、14.22%，呈上升趋势。
• 净利率：预计2018-2020年分别为15.11%、15.31%、15.31%，保持稳定。
• ROE（净资产收益率）：预计2018-2020年分别为15.61%、15.90%、16.00%，呈上升趋势。
• ROA（总资产收益率）：预计2018-2020年分别为9.41%、9.69%、9.86%，呈上升趋势。
• ROIC（投入资本回报率）：预计2018-2020年分别为58.35%、41.19%、48.87%，波动较大。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为39.71%、39.06%、38.41%，呈下降趋势。
• 流动比率与速动比率：预计2018-2020年分别为1.97、2.14、2.28和1.87、2.03、2.17，均呈上升趋势。
• 每股净资产：预计2018-2020年分别为7.74元、8.92元、10.30元，呈上升趋势。

结论

公司凭借合资品牌的强劲表现和自主品牌的稳健增长，在整体行业低迷的情况下仍保持销量正增长。同时，公司积极布局新能源和智能驾驶领域，提升未来竞争力。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业增速放缓、新能源车发展不及预期等潜在风险。