20180710-申万宏源-新型烟草行业点评_产品研发奠定基础_法律法规+政策措施推进落实_行业有望迎来东风__3页_544kb

新型烟草行业分析总结

核心内容

2018年7月5日，我国召开新型烟草制品发展座谈会，标志着新型烟草行业在产品研发、法律法规和政策措施等方面已具备坚实基础，未来将重点推进国际市场拓展，同时完善配套政策与法规体系，为行业发展创造良好环境。

主要观点

• 产品研发完成：我国新型烟草行业已基本完成第一阶段的产品研发准备，为产业化、品牌化及国际化奠定了基础。
• 政策与法规完善：未来将扎实推进法律法规和政策措施的配套，推动制定符合国情的新型烟草监管法规，构建有效管控体系。
• 国际市场拓展：通过整合行业优势，加强技术、产品与渠道的协同，积极拓展国际市场。
• 行业前景看好：随着政策逐步完善，新型烟草行业有望迎来发展契机，产业链相关公司将受益。

关键信息

会议背景与意义

• 会议在北京召开，总结新型烟草制品发展情况，并探讨下一步发展战略。
• 国家烟草专卖局党组书记、局长凌成兴强调，新型烟草行业已进入“一个市场拓展，三个扎实推进”的新阶段。

国际市场发展态势

• IQOS：菲莫国际推出的加热不燃烧电子烟IQOS自2014年推出以来，已在全球市场取得显著成效。
• 市场份额：2017年全球市占率为28.7%，IQOS贡献1.2%；预计2018年IQOS销量将翻倍，用户数将超过470万。
• 美国市场：美国吸烟者中，已有超过13%转向使用新型烟草产品。

国内企业受益分析

• 劲嘉股份：
  • 烟草包装主业增速恢复，茅台酒包装业务拓展。
  • 在新型烟草领域具备充分技术储备和专利积累。
  • 2018年初控股股东及高管积极增持，公司回购股份彰显信心。
  • 预计2018-2020年增速分别为29%、24%、20%。
  • 当前股价对应PE分别为15X、12X、10X。
• 东风股份：
  • 烟标主业通过外延整合提升集中度与议价能力。
  • 与顺灏股份合资设立上海绿馨，布局新型烟草制品。
  • 部分产品已打样，未来有望受益国内市场打开。
  • 预计2018-2020年增速分别为16%、15%、15%。
  • 当前股价对应PE分别为14X、12X、10X。
• 顺灏股份：
  • 在新型烟草领域布局较早，技术储备丰富。
  • 预计2018-2020年增速分别为16%、15%、15%。
  • 当前股价对应PE分别为34X、30X、27X。

投资建议

• 行业评级：看好（Overweight），认为新型烟草行业将超越整体市场表现。
• 公司评级：
  • 劲嘉股份：买入（Buy）
  • 东风股份：增持（Outperform）
  • 顺灏股份：增持（Outperform）

法律与合规声明

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投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现波动在-5%至+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业表现强于市场；
  • 中性（Neutral）：行业表现与市场持平；
  • 看淡（Underweight）：行业表现弱于市场。

市场风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者应自行判断是否适合本报告的投资建议，并咨询独立投资顾问。