20180527-莫尼塔投资-债券周报_流动性新规修订_监管政策妥协__6页_781kb

报告摘要

文档总结：流动性新规修订=监管政策妥协？

核心内容

本文主要分析了近期中国银行流动性管理规则的修订，以及该修订对债券市场的影响。文章指出，虽然监管政策出现一定的松动迹象，但整体仍属于阶段性政策维稳，而非简单的政策妥协。

主要观点

债市表现强劲：本周债券市场整体强势上涨，国债期货和长端现券表现突出，信用债跌势缓解，利率债显著走强。短端利率小幅回调，导致利率债曲线进一步走平，隐含税率压缩。
市场驱动因素：债市走强主要受到资金面宽松、一级招标改善、美债利率下探、市场对监管放松的预期等因素推动。此外，中美贸易战谈判取得进展，通胀预期降温，对债券市场形成利好。
监管政策调整：银保监会发布的新版《商业银行流动性风险管理办法》对流动性管理规则进行了多项修订，包括：
- 放松优质流动性资产充足率的过渡期指标要求；
- 延迟流动性匹配率的考核时间；
- 允许中小银行在特定条件下自主选择适用监管指标；
- 明确界定考核指标的适用情境；
- 加强管理信息系统对日间流动性状况的监测要求。
算法修正中性：修订后的考核指标算法在一定程度上有利于改善指标，如纳入央行稳定资金来源，但也存在不利因素，如缩窄现金流入界定范围。这些调整反映了监管层对当前市场状况的适应性。
中小银行面临挑战：中小银行普遍面临流动性匹配率达标困难的问题，需通过提高存贷款比重、降低同业负债等方式进行调整，这体现了监管引导银行业务回表的意图。
监管意图分析：此次修订并非单纯妥协，而是为了缓解中小银行的流动性压力，避免政策冲击加剧市场分层和信用风险暴露。同时，监管仍通过监测和窗口指导推动银行业务结构的温和调整。

关键信息

市场情绪：做多情绪显著增强，市场对监管放松的预期推动了债券价格上涨。
中美贸易战：中美谈判取得进展，通胀预期降温，对债券市场有利。
利率债供给：本周利率债供给偏弱，地方债发行或将提速，压缩供给有利窗口。
监管调整细节：
- 优质流动性资产充足率：2018年底前达到80%，2019年6月底前达到100%。
- 流动性匹配率：2020年前为监测指标，2020年起执行监管要求。
- 中小银行：资产规模小于2000亿元的银行可选择适用流动性覆盖率或净稳定资金比例。
指标算法调整：
- 增加央行资金来源权重；
- 调整存款和同业业务的折算率；
- 优化对现金流入和流出的界定。