汽车行业点评报告：以史为鉴，美日汽车贸易战-20180501-天风证券-26页-1mb

汽车行业总结

核心内容

本文分析了中国放开汽车行业市场准入和外资股比限制的政策背景及其对市场的影响，并通过回顾美日汽车贸易战的历史经验，探讨中国汽车工业的现状与未来发展趋势。核心内容包括：

• 政策变化：2018年4月，中国在博鳌论坛上宣布放开市场准入，发改委制定5年开放时间表，逐步取消外资股比限制，推动汽车行业进一步开放。
• 市场反应：汽车行业指数大幅调整，跌幅显著，投资者情绪受贸易战和政策变化影响。
• 历史借鉴：通过分析80年代美日汽车贸易战，指出中国汽车工业与当时日本的差异，强调中国内需主导、技术积累和品牌建设的重要性。
• 行业格局：中国汽车市场处于充分竞争状态，合资和自主品牌并存，未来仍以龙头扩张和新能源汽车为主流趋势。

主要观点

1. 政策影响有限：虽然政策调整引发市场担忧，但中国市场的开放并不意味着外资将对行业造成巨大冲击，反而有助于推动新能源汽车的发展。
2. 合资模式仍占主导：合资企业凭借技术与管理优势，仍是市场的重要参与者，独资模式面临高昂成本和复杂挑战。
3. 自主品牌崛起：自主品牌在市场份额和竞争力方面持续提升，尤其在新能源领域展现强大潜力。
4. 进口车市场小众：进口车在国内占比仅4%，且面临高价格和售后服务不足等问题，难以形成主流。
5. 新能源汽车前景广阔：新能源汽车在政策支持和技术积累下，将加速发展，成为未来市场增长的重要引擎。

关键信息

• 政策调整：2018年取消专用车、新能源车外资股比限制，2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。
• 市场表现：2018年初至今，汽车行业指数跌幅达-13.3%，4月跌幅为-7.6%，排名倒数。
• 进口车情况：2017年进口车销量为125万辆，占全国销量4%，且进口车价格偏高，性价比不如国产车型。
• 合资企业现状：合资企业占据市场主导地位，2017年CR10达50.7%，且在质量、安全等方面具有优势。
• 新能源汽车趋势：新能源汽车销量预计快速增长，2014-2020年CAGR近70%，2025年渗透率有望达21%。
• 投资建议：关注价值和成长型龙头，如上汽集团、吉利汽车、广汽集团、均胜电子等。

投资建议

• 短期调整：由于市场情绪波动，板块估值进入低位，投资价值凸显。
• 长期趋势：新能源汽车和自主品牌将继续引领市场，合资企业仍具竞争力。
• 关注标的：重点推荐上汽集团、吉利汽车、广汽集团、均胜电子、中鼎股份、宁波高发、新泉股份、精锻科技、银轮股份等。

风险提示

• 政策不确定性：未来政策变化可能对行业产生影响。
• 应对策略风险：相关方采取过激措施可能加剧市场波动。

结论

中国汽车工业已进入充分竞争阶段，具有强大的内需基础和技术创新能力。尽管面临开放政策带来的挑战，但其整体发展趋势积极，自主品牌和新能源汽车将是未来增长的主流。投资者应保持信心，布局具有竞争力的价值和成长型龙头。

图表目录

• 图1：汽车与汽车零部件指数及沪深300走势
• 图2：中信一级行业指数涨跌幅表现
• 图3：申万行业板块区间涨跌幅表现
• 图4：美日贸易战概述
• 图5：原油价格走势
• 图6：美国汽车市场的美系、日系、德系市场份额
• 图7：美日贸易战起源、政策变化及影响
• 图8：美日贸易战对汽车行业的影响
• 图9：日元升值趋势
• 图10：日本城市土地价格指数
• 图11：日经225指数表现
• 图12：丰田汽车海外建厂情况
• 图13：日本汽车出口与内需对比
• 图14：日本汽车海外建厂规模
• 图15：中国汽车贸易逆差情况
• 图16：中国汽车进出口情况
• 图17：中国汽车零部件贸易顺差情况
• 图18：中国汽车进出口金额结构
• 图19：中国对美国的汽车进出口情况
• 图20：中国汽车市场充分竞争
• 图21：中国汽车前20名车企市场份额
• 图22：车企合计份额与销量增速
• 图23：重点自主市场份额变化
• 图24：中国进口车历年销量
• 图25：全国市场不同价位车型销量结构
• 图26：全国市场不同国别车型销量结构
• 图27：2017年IQS排名
• 图28：重点自主/合资市场份额变化
• 图29：新能源汽车驱动要素
• 图30：新能源进口车销量及市场占比
• 图31：马斯克推特言论

表格目录

• 表1：中国合资品牌市占率前十
• 表2：2000年以后国外汽车巨头进入中国市场情况
• 表3：2018年3月至今汽车召回事件统计
• 表4：合资品牌估值测算
• 表5：重点车企选择各自阵营2017年销量前8名