20230507-南华期货-沥青产业周报_空头如期到达目标位_关注9-10月合约低吸机会_48页_3mb

顾双飞南华期货沥青产业周报分析总结

主要观点

• 沥青价格大幅下跌，核心原因在于原油大幅下跌，打碎前期成本支撑。
• 逢高做空逻辑仍然成立，但原油跌至70美元附近后，关注远月合约(09/10)的低吸机会。
• 梅雨季后需求将复苏，下半年去库拐点有望到来，但短期仍缺乏涨价动力。

核心逻辑

短期逻辑

• 原油价格大幅下挫，特别是布油跌破70美元支撑，削弱沥青成本基础
• 炼厂利润持续压缩，但中长期产量影响不大
• 当前市场低价资源增多，但雨季和终端资金问题仍是需求瓶颈

中长期结构

• 沥青-焦化料价差扩大，主产低硫沥青
• 进口沥青价格明显高于国产价格
• 裂解价差高位运行，后期弹性优于沥青

交易建议

基差交易：多头止盈后观望
价差策略：6-9反套止盈，9-12正套机会
单边：轻仓尝试09/10合约多单

现货情况

• 全国沥青价格普遍下跌，山东、东北、华南降幅居前(150-100元/吨)
• 中石化主力炼厂价格下调60-150元/吨
• 绝大部分区域成交重心下移，低价资源增量明显

供需结构

• 库存方面：社库率维持中高位，厂库库存率也处于高位
• 开工方面：全国炼厂开工率基本稳定，地炼产量占比提升
• 出货方面：继续累库，4月表观消费量结构偏差

裂解结构

• 布油-沥青裂解保持开口状态
• 国内成品油与沥青价差整体处于偏低水平
• 进出口利润倒挂明显，进口沥青对国产沥青竞争优势有限

关键数据

• 中石主要炼厂沥青跌幅区间60-150元/吨
• 全国沥青周度社库率维持中高位
• 本月商品沥青排产环比增量约2.8万吨

关键时间窗口提示

1. 09/10合约低吸机会值得关注
2. 梅雨季结束后需求有望逐步回暖
3. 原油价格波动可能打开沥青盘面波动区间

风险提示

• 需求端资金缺口可能超预期
• 原油大幅下穿70支撑
• 天气因素可能影响赶工节奏